豆粕短期反弹难改弱势格局

最近一段时间，受南美雨水增加和中国提高进口美国大豆质量检验标准的打压，美国大豆价格持续下滑。虽然上周美国农业部公布了轻微利多的月度供需报告，但南美丰收预期增强，后续大豆产量有调高可能。我国进口大豆到港量依旧庞大，各地豆粕库存较为充裕，而随着生猪宰杀出栏的增加，国内豆粕消费转淡。豆粕市场即便出现反弹，也难改变整体疲软的运行趋势。

南美大豆产量降幅有限

目前，巴西新季大豆进入最后的生长阶段，部分早熟大豆已经开始收割，主要集中在马托格罗索州的北部和西部。

截至目前，巴西大豆收割已经完成0.1%，落后于去年同期的1.1%，但与五年均值0.3%接近。在产量预估方面，USDA预估巴西大豆产量为11000万吨，略低于去年的11410万吨水平；USDA预估阿根廷大豆产量5600万吨，低于去年的5780万吨水平。不过，agrural依旧预估巴西大豆产量可以达到1.14亿吨，并未较去年减少。

美豆出口份额或被挤占

最新的美国农业部供需报告显示，2017/2018年度美国大豆产量为1.1952亿吨，略低于去年12月预估的1.2044亿吨水平，轻微利多。但是，美国农业部也下调美国大豆的出口数据，其预估2017/2018年度美国大豆出口5879万吨，较去年12月预估降低177万吨，较上一年度下降37万吨。

与此同时，美国农业部将巴西2017/2018年度大豆出口预估上调了150万吨，达到了创纪录的6700万吨水平。这也表明，随着巴西大豆的收割和出口，其对于美国大豆的替代作用将压制美豆市场。

我国大豆进口量庞大

虽然过去的两个月里国内油粕市场表现疲软，但油厂大豆压榨利润依旧良好，目前山东、江苏等地进口大豆压榨利润仍在35—75元/吨，而5月份以后用进口阿根廷和巴西大豆生产的理论压榨利润更是升至105—125元/吨的高位。压榨利润相对可观使得我国大豆进口到港量依旧庞大，且周度大豆压榨量长时间处于180万吨以上。据初步统计，我国1月进口大豆到港量预计在820万吨左右，2—3月进口大豆到港量仍将处于1370万—1400万吨的创纪录水平，这必然会对国内豆粕市场形成一定的压制作用。

豆粕库存依旧处于高位

由于国内各地开机率偏高，国内沿海地区油厂豆粕库存持续处于90万吨以上的高位。

除此以外，我国春节假期临近，生猪等宰杀逐渐展开，养殖市场将进入季节性的低谷期，这对豆粕等饲料蛋白的消费较为不利。因而，国内粕类市场基本面仍旧偏弱，这一趋势或持续到春节之后。

（作者单位：神凯投资）

[责任编辑：CX真]