不确定因素多 豆粕易涨难跌

由于市场担心中美贸易摩擦升级，我方可能将美豆作为反击的筹码，从而导致美豆进口受限，这刺激豆粕期货近几日大幅走高。展望后市，短期内贸易摩擦难以落幕，美国大豆生产面临诸多不确定性因素，加之国内豆粕供应阶段性偏紧，短期内豆粕期货仍将维持偏强走势。

贸易摩擦可能殃及大豆进口

最近，中美贸易摩擦升温，特朗普表示将采取进一步措施，以使中美贸易逆差大幅降低。市场担心我方会动用美豆这一标的达140亿美元的美国重要商品予以反制，从而造成大豆进口受阻，豆粕供应下降。因此，豆粕期货价格急剧走高，远月合约一度刷新阶段高点。短期这种担忧情绪不会消散，将继续支撑豆粕维持强势。

阿根廷天气炒作仍未结束

最近，阿根廷大豆产区降雨增多，导致前期超涨的美豆略有回调。但由于前期缺墒严重，降雨不能从根本上缓解旱情，对阿根廷大豆产量的提振作用有限，部分机构继续下调阿根廷大豆产量。其中，阿根廷罗萨里奥谷物交易所将该国大豆产量下调至4000万吨，上周四布宜诺斯艾利斯谷物交易所预估该国大豆产量为3950万吨，低于前周预估的4200万吨的水平。

美国农业部3月份供需报告预估，阿根廷大豆产量高达4700万吨，比阿根廷国内机构预估高出700万吨之多，因此不排除4月份美国农业部供需报告继续下调阿根廷大豆产量的可能，从而使世界大豆供应进一步调紧。

新作美豆炒作题材丰富

3月29日，美国农业部将公布美豆季度库存报告和今年美豆播种面积报告，目前市场预期偏空。截至3月1日，分析师预估美国大豆库存为20.3亿蒲式耳，料为1940年以来最高水平。但近期美豆压榨状况良好，出口略有转旺，美国农业部公布的美豆季度库存可能低于市场预估。分析师预估新作美豆播种面积为9105.6万英亩，高于美国农业部2月份展望论坛预估的9000万英亩的水平。但近期玉米涨幅较大，大豆玉米比价有所修复，因此经常不按套路出牌的美国农业部在3月29日晚给出的美豆播种面积可能低于分析师预估水平。

除此之外，从4月份开始，美豆将进入播种期，干旱、洪涝等不确定性天气都会影响美豆播种进度。在拉尼娜结束后，厄尔尼诺将成为可能，从而给今年美豆生产带来影响。这将为基金多头提供源源不断的炒作题材。

油厂压榨量恢复速度较慢

由于压榨利润较好，市场预期春节结束后，油厂大豆开工率会很快恢复至节前水平。但由于油厂检修等因素，大豆压榨量恢复速度较慢。据监测，截至3月23日当周，全国各地油厂大豆压榨总量为165.15万吨，周环比下降16.75万吨，降幅为9.21%。由于进口大豆到港延迟，预计本周全国大豆压榨量继续下降至164万吨。由于产量下降，下游提货积极，油厂豆粕库存继续下降。据监测，截至3月23日，沿海油厂豆粕库存为79.01万吨，周环比下降0.98万吨。

由于担心中美贸易摩擦导致后期进口大豆供应下降，近期油厂豆粕成交较好。据监测，截至3月23日当周，油厂豆粕周成交量为90.765万吨，明显高于前周的49.297万吨，也高于上年同期的44.696万吨的水平。

综上所述，中美贸易摩擦加剧、美豆新作种植在即、南美大豆尚未定产……豆类期货依旧处于多事之秋。从市场资金炒作的角度看，“买预期、卖现实”，不确定因素多则意味着更多炒作机会。 因此，短期内豆粕期货仍将易涨难跌。

（作者单位：金期投资）

[责任编辑：CX真]