甲醇有望见顶回落

套利窗口开启

受现货走强影响，甲醇期货持续高位振荡。但是目前跨地区间套利窗口开启，加之煤制烯烃利润偏低，甲醇价格难以维持在高位，后期走弱的概率较大。

现货价格开始松动

受供给结构性短缺影响，3月以来，江苏地区甲醇现货呈现单边上涨的走势，价格由2760元/吨最高涨至3500元/吨附近。但是市场认为供应不足只是短期现象，随着跨地区套利窗口和进出口套利窗口的开启，供给不足的问题将缓解，因此期货涨幅相对有限，基差呈现持续扩大的局面。截至5月14日，国内的现货价格报收于3280元/吨，期货主力1809合约报收于2771元/吨，基差达到509元/吨，处于较高的水平。

现货大幅升水对期货产生一定支撑，但是随着短期供给不足的缓解，现货价格已经开始呈现出向期货靠拢的态势。第一，截至目前，江苏和山东地区的甲醇价差扩大至350元/吨左右，江苏和内蒙古地区的甲醇价差扩大至750元/吨左右，跨地区的套利窗口已经开启，西北和华北地区的甲醇将陆续向华东地区转移，这将促使现货价格下跌。第二，目前国内的甲醇现货价格升水进口甲醇价格，在这种情况下，进口甲醇具有一定的价格优势，这会刺激进口，从而压制华东地区甲醇港口价格。

综上，现货上涨是以供给短缺为基础的，但是现在套利窗口已经开启，现货价格很难维持在高位，已经开始出现松动的迹象，现货对期货的支撑作用将减弱。根据以往经验，由于期货价格偏低，在现货价格回落时期货价格虽然表现会更为坚挺，但是也会有所回落。

下游企业利润下滑

由于甲醇价格持续走高，而下游聚烯烃的价格涨幅有限，目前甲醇制烯烃的利润偏低。以外采甲醇制烯烃为例，目前的盘面利润大致在900元/吨，华东地区实际外采的利润为-1000元/吨，在这种情况下以外采甲醇制烯烃的下游企业保证现金流都存在问题，更不要说成本向下传导了。为了维护客户关系，企业仍然会继续生产，但是这种生产在订单结束之后就很难继续了，因此我们认为目前这种聚烯烃和甲醇的价格关系很难维持下去。考虑到今年聚烯烃下游备货不积极，甲醇的价格后期大概率回落。

传统下游方面，甲醛经过了前期的低迷之后，近期利润有所回升，加之目前是其消费旺季，市场的需求有所保证。醋酸整体利润仍然较好，其消费一直处于稳定状态。

目前甲醇下游市场呈现传统下游表现稳定、新兴下游利润偏低的格局。不过，考虑到传统下游占比较低，因此下游后期整体还是不太乐观。

后市预测

综上所述，受供给阶段性不足的影响，甲醇现货高企对期货产生明显支撑。不过跨地区套利窗口已经开启，现货价格开始松动。除此之外，虽然传统下游表现良好，但是煤制烯烃利润偏低，目前甲醇高价难以维持，这加大了甲醇价格下行的可能。基于上述判断，笔者认为短期内在现货支撑下，甲醇价格或呈现高位振荡走势，后期随着现货下滑，甲醇期货高位回落的概率较大。操作上，轻仓试空为宜。

（作者单位：金石期货）

[责任编辑：CX真]