主产国博弈激烈 原油价格波动预计加剧

关注维也纳会议结果

2018年以来地缘政治风波不断，伊朗与沙特和以色列的摩擦升级，美国空袭叙利亚、制裁主要原油输出国事件频出，市场避险情绪拉升国际原油价格。5月8日，美国总统特朗普宣布退出伊朗核协议，重启对伊朗的制裁。5月17日，Brent原油盘中突破80美元/桶，创2014年11月以来的新高，WTI原油最高也至72.3美元/桶。

制裁风波不断

伊朗是OPEC第三大产油国，2017年原油产量为381万桶/日，约占全球产量的4%，出口量约210万桶/日，主要出口地是我国和欧洲。2011—2015年伊朗受到制裁，原油产量从362万桶/日下降至284万桶/日，出口量从254万桶/日下降至108万桶/日。本次伊朗面对美国的制裁态度较为强硬，预计双方很难达成和解。4月，伊朗原油出口量高达260万桶/日，恢复制裁可能导致出口量减少50万—100万桶/日，势必对全球供应造成影响。

另外，委内瑞拉深陷债务危机，国内政局动荡，4月通货膨胀率达到13779%。根据EIA的统计，2016年委内瑞拉原油储量为3009亿桶，位列全球第一，有效产能约260万桶/日，但从2017年年初开始，原油产量自200万桶/日一路下滑，截至2018年4月，仅有143.6万桶/日。5月20日总统马杜罗再次赢得6年任期，5月21日美国宣布对其追加经济制裁，禁止美国公民和在美国常住居民购买任何关联委内瑞拉国有企业的债权，阻止马杜罗政府借助变现原油等国家资产缓解经济危机。 据EIA预测，2018年委内瑞拉原油产量将降至100万桶/日，并在2019年年底才能结束下滑态势。同时，由于投资减少、油田管理懈怠、工人罢工，原油质量不佳。现在，主要港口油轮又面临瓶颈，等待装载的原油超过2400万桶，如果无法及时解决，那么国家石油公司PDVSA将不能履行合约，预计短期内该国原油生产困难加大、产量和出口量都将维持继续下滑态势。

WTI-Brent原油价差创新高

5月，市场对全球原油供需格局的判断出现较大分歧，最明显表现在WTI-Brent原油价差扩大至11美元/桶，创2015年3月以来的最大值。美国产量不断飙升，但因为Permian地区管道运输遭遇运输瓶颈、当地炼油厂加工轻质油品能力有限，同时受到港口基础设施制约，无法完全装载超大型油轮，短期内出口量难有明显增加，无法对Brent原油造成有效冲击。

EIA的报告显示，截至6月1日当周，美国原油出口量为174.8万桶/日，与前一周相比减少46.5万桶/日；美国原油产量逼近1100万桶/日关口，连续15周录得增加；美国商业原油库存增加207.2万桶，至4.36亿桶，低于去年同期。其中，库欣地区原油库存减少95.5万桶，至3458.9万桶。此外，汽油库存增加460.3万桶，至2.39亿桶；馏分油库存增加216.5万桶，至1.16亿桶。随着夏季出行高峰的到来，美国原油库存将转移为成品油库存。原油价格高位运行有利于美国页岩油生产，但也导致美国汽油价格攀升，不利于国内消费回暖。有消息称，美国政府要求沙特及其他OPEC成员国增加产量100万桶/日，以抑制油价上涨。

沙特和俄罗斯增产意愿强烈

OPEC国家和非OPEC国家严格执行减产协议，去库存成果明显，4月，原油市场实现了再平衡目标。OPEC的月报显示，3月，OECD商业原油库存为28.29亿桶，仅比5年均值多900万桶，减产协议实施以来，库存已累计下降2.33亿桶。OPEC与非OPEC产油国表示，4月的减产协议执行率为152%，预计目前OECD商业原油库存较5年均值低2000万桶，全球供应过剩问题或已消除。

为了填补伊朗和委内瑞拉留下的供应缺口，原油生产和出口大国沙特和俄罗斯计划将产量提高约100万桶/日，减产履约率降至100%。受此影响，5月25日，Brent原油价格跌幅超过3%，至76美元/桶。

沙特、阿联酋、科威特、伊拉克、俄罗斯等产油国有能力在短期内提高产量，其中沙特有约200万桶/日的闲置产能。6月初召开的JMMC非正式会议未明确表示是否会增产，只是呼吁维持目前的伙伴关系，不断适应当前市场变化。6月7日，委内瑞拉总统马杜罗也表示一旦OPEC决定增产，委内瑞拉即可增产50万—100万桶/日。

需要特别关注的是俄罗斯。根据协议，俄罗斯需要减产30万桶/日，减产基线为2016年10月1124.7万桶/日的产量。2018年5月，俄罗斯原油产量维持在1097万桶/日，已经连续3个月超过其与OPEC达成的协议，根据其第三大原油生产商Gazprom Neft PJSC的数据，俄罗斯目前还拥有约50万桶/日的空闲产能，而且一些大型原油生厂商都已做好准备，一旦限制放宽，就会立即增产。

OPEC内部存在分歧

OPEC和非OPEC石油部长们将在6月22日齐聚维也纳，首要目的应该是对目前市场状况进行评估，确定库存目标以衡量减产协议是否成功。沙特和俄罗斯提出渐进式增产计划，但必须要说服OPEC中的其他国家。对于多数产油国来说，并没有太多的闲置产能，如果因增产导致油价进一步下行，那么反而会令其蒙受损失，对他们而言，更希望油价继续上涨。伊拉克石油部长阿鲁艾比6月7日表示，增产不会被放到谈判桌上。他认为，原油市场稳定且价格合适，无需增产。阿尔及利亚油长也暗示，会议可能聚焦平衡问题，而不是减少限产。

此外，伊朗石油部长赞加内要求在大会上额外增加一个议题，讨论OPEC如何对遭受非法、单方面和域外制裁的成员国予以支持。目前，伊朗原油出口并未受到实质影响，各方也在为如何挽救伊朗核协议做积极的努力和尝试。委内瑞拉也致函OPEC，呼吁团结一致，共同应对制裁问题。如果美国制裁威胁得到有效解决，那么供应收紧危机也将得到一定缓解。

市场有消息称，OPEC限产协议将履行至年底，但也已经准备好在供应紧张时变更减产目标，可能是通过降低减产执行率、以循序渐进的方式提高产量。如果消息属实，那么一旦修改协议，短期势必对原油价格造成压力。长期来看， OPEC增产效应需要时间体现，供应可能会从下半年开始逐渐增加，关键在于协议修改后，市场能否稳定地、循序渐进地释放供应量。    

（作者单位：前海期货）

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