一周期市回顾、下周展望及期货投资策略

美元指数，本周美元指数先弹后调，全周微涨0.17%至90.118 ， 90被重新收复，技术走势显示向上启动迹象。

美元走势逻辑为，一是，鲍威尔周末指出美国美国经济继续保持增长势头，进一步加息有望继续推动充分就业，也不妨碍2%通涨目标的实现。二是，中美贸易战纠纷再趋紧张，美元压力时时呈现。三是，最新的3月非农就业数据仅增加10.3万人，远低于19.3万人的市场预期。四是，鲍威尔相对鹰派的态度加大了美元支持力度。后市看，中美贸易战影响仍在继续，市场不稳定因素仍多，美元短期虽具向上迹象，但支持基础仍弱，90一线震荡的概率仍大。略看，逢低吸纳。

BDI指数，承继前期跌势，本周加速下跌，全周跌10.14%至948，盘面走势迅速变坏。

逻辑看，一是，特朗普周末向国会提交针对钢铝加征25%关税的报告，加剧了对大宗市场信心的打压。二是，中方针对美国贸易战的应对措施强硬而激烈，市场对贸易战的影响担心加大。三是，美国具有加大征税商品范围的倾向，贸易战扩大概率存在。后市看，贸易战信心影响远大于实际层面的影响，而对BDI等交易性产品来说尤其如此，短期BDI加速下跌势头未结，中长期变数颇多。策略上，趋势走坏，观望为主。

CRB指数，本周CRB指数转头下跌，指数全周跌1.59%至192.25，技术形态不佳。

逻辑看，一是，最大权重板块原油下挫，加大了CRB指数下行压力。二是，有色金属受到贸易战爆发影响走弱，助推CRB指数走弱。三是，中美贸易战纠纷继续发酵，严重影响大宗市场信心。四是，美元走强影响有色价格。后市看，受到错综复杂的贸易战影响，CRB指数短期或将重现下行，中长期有赖于贸易战发展的动向变化和全球经济增长状况。策略看，逢高适空原油；适当尝试相应对冲操作。

能化板块，本周国际原油自高回落，其中WTI原油指数周跌3.93%至61.15，布伦特原油指数周跌3.56%至65.86，全球股市商品大跌，原油难以独善其身。

逻辑看，一是，中美贸易战再次扩展，加征税收商品范围具有扩大苗头，市场对中美贸易战担忧扩大，进而影响石油贸易和消费。二是，美元走强。三是，贝克休斯统计美国活跃钻井数量808座，创2015年3月以来的新高。四是，中东地区沙特伊朗关系紧张，美国表态推出伊朗核谈，地区局势紧张支持油价。五是，俄罗斯表态延长减产协议执行期限。后市看，最大影响因素依然在中美贸易战走向，短期油价难以再现强势，中长期有赖于多因素的动向。技术上，WTI油指在触及前高69.79承压回调，下方支持位在58一线。策略，逢高适空或者相机对冲。

有色金属板块，本周国际有色金属板块滞胀走弱，其中，伦铜周微涨0.21%至6754.50，伦铝周涨2.44%至2054.00，伦铅周跌0.58%至2383.00，伦锌周跌0.89%至3241.50，伦镍周跌0.93%至13265.00，伦锡周跌0.55%至20965.00。

逻辑看，一是，中美贸易战扩围，对国际经济复苏构成冲击，进而间接有色价格。二是，中美贸易战加税产品涵盖铝、汽车等产业，对有色价格构成直接冲击。三是，有色产业微观面不利因素也有呈现，比如铜、锌加工费走低，下游消费不振等。四是，周期性资源看空气氛和基金态度转头影响。但利空之下，仍需冷静看待有色未来变化，一是，全球有色矿产资源总体偏弱，供应端偏紧。二是，尽管贸易战爆发，但全球经济增长趋势仍在，美国制造业走好，基建投资增加，中国基建、新能源汽车等行业快速增长，对相关有色金属的需求继续看好。四是，部分品种库存下降，结构性供应问题时现等。后市看，短期国际有色价格面临压力，技术性调整或行。但中长期走势变数仍大。策略看，适当低吸高抛；或视相关品种强弱关系尝试对冲套利。

农产品板块，本周国际农产市场走势分化，其中美豆指数周跌0.95%至1038.6美分，美豆粕指数周涨0.76%至384.9，美豆油指数周跌1.02%至31.92，马棕油指数反弹，周涨3.14%至2495，美玉米指数周涨0.55%至399.8，美麦指数止调反弹，周涨4.56%至490.8，美棉指数低开高收，周涨0.57%至80.94，原糖指数延续长期低迷，周再跌0.55%至12.58。

国际农产品走势逻辑看，一是，中美贸易战虽然加大了对美国大豆等输华产品的压力，但本周市场交易重点转移到美豆较好的出口数据上，进而减轻了豆类、粕类所受贸易战负面影响。二是，玉米种植区干旱天气和种植报告的支持，价格继续偏强。三是，堪萨斯等小麦种植区干旱叠加近期寒冷，加大了减产预期。四是，马来西亚宣布停止毛棕油出口关税，支持了棕油价格。五是，美棉虽有贸易战影响，但其出口较，ONCALL订单不减，印棉收储支撑，80以下空间有限。六是，印度、泰国原糖增产，巴西雷亚尔疲软，全球糖市延续宽松，糖价无撑。后市看，美豆、豆粕偏强延续；油脂方面，棕油或将带动阶段性反弹。棉价总体偏强。原糖弱势延续，继续不抠底部。策略看，总体偏多农产品继续成立。

贵金属板块，本周CMX金银止跌微弹，其中CMX黄金指数周涨0.59%至1340.0，CMX白银指数周微涨0.15%至16.415。

逻辑看，一是，美元本周走强，压制贵金属价格。二是，鲍威尔讲话显示美国对后期经济增长预期良好，加息预期维持。三是，美国股市下调有限，市场资金并无明显回流避险资产的特征。但是，本周美国非农就业数据不佳，贸易战战火正浓，支持金价因素也在，多因素作用下，金价方向仍以震荡偏强为主。策略看，逢低入多或者尝试多金空银对冲。

国内期指市场

现指市场方面，受本周中美贸易争端加剧、清明小长假、市场避险情绪加重等影响，本周A股继续下行调整，其中沪综指跌1.17%至3131.11，深成指跌1.69%至10684.56,创业板指数跌3.35%至1836.81,沪深300指数周跌1.12%至3854.86，上证50指数周跌0.73%至2702.37，中证500指数周跌1.59%至6017.69。期指方面，IF1804周跌1.12%至3841.6，贴水13.26，成交减、持仓减。IH1804周跌0.68%至2698.0，贴水至4.37，成交减、持仓减。IC1804周跌1.70%至5976.0，贴水41.69，成交减、持仓减。成交、持仓减少,主因成交天数减少，但IH、IF、IC之间转动的特征继续呈现。

逻辑看，一是，中美本周公布加税商品目录，贸易战加剧，市场压力发酵。二是，国内清明节将至，市场避险情绪上升，股指压力加大。三是，技术性因素看，前期缺口压力仍大，市场增量资金有限，股指缺乏上攻支持。四是，CDR发行在增强市场炒作题材的同时，也在增大市场资金抽血预期。五是，国内货币政策偏紧依旧、金融去杠杆、防风险政策延续，资金环境不比以往。六是，制造业PMI指数略升，非制造业指数回落，宏观经济数据略微见好。后市看，基本面数据略有好转，但突发性事件风险对市场的影响继续发酵，技术走势信号不佳，偏弱震荡寻底或是短期选择，中期转折尚需多方面因素转好。策略看，观望；关注高进口农产品、军工类、国企改革类股票。

在现指延续下行影响下，期指市场延续萎靡，三期指同现下行，形态看，IC略强于IF、IH。受制现指市场增量资金有限的现实，未来现指继续呈现结构性弱行情的概率较大，衍射在期指市场方面，IC与IF、IH之间的轮转行情仍将延续。策略看，尝试IH、IF与IC之间的对冲。

有色金属板块，本周国内有色小幅反弹，其中沪铜1805周微涨0.20%至50280,沪铝1805在长期下跌后，显示止跌，周涨1.74%至14010.沪锌1805周跌1.30%至24620.沪铅1805反弹受阻，周跌0.98%至18640.沪镍1805延续小幅反弹，周涨0.55%至100350，重上十万大关.沪锡1805继续小幅反弹，周微涨0.39%至145250。

因素看，一是，前期下跌需要技术性反弹。二是，国内3月PMI制造业指数51.5，好于预期和前值。三是，包括铜矿、精铜在内的铜供应减弱。铝开工减弱，消费增长，库存出现拐点，内外电解铝价格倒挂。其他小金属库存不高，消费略增，矿产供应偏紧。但是，不利因素仍在，表现为贸易战的影响正在演化，基建、房地产投资增速减缓，美元企稳走强牵制，资金成本偏高等。后市看，需求弱化下，周期品的价格运行轨迹面临压力，市场短期或有反弹，但中期运行格局须观察多因素的变化。策略看，适当低吸高抛，或尝试相关对冲。

黑色板块，本周黑色板块弱势运行，其中，焦煤1805周涨1.48%至1300.5，焦炭1805止跌回温，周涨3.68%至1889.0，铁矿石1805延续下行，周跌4.57%至438.5。螺纹1805继续下行，周跌2.15%至3318，热卷1805止弹复跌，周跌0.35%至3713。

因素看，一是，焦煤焦炭市场方面，外煤受到飓风等影响，进口受限。焦化企业环保限产升级，国内运输受限，现货略涨，但库存偏高抑制。二是，刚刚开启反弹的黑色市场周二周三受到资金流出影响而回落，节日因素使得资金追涨意愿不足，反弹被抑制。三是，市场对中美贸易战进展对黑色市场的担忧继续升温，影响操作信心。四是，利润维持下，钢厂复产增加，消费需求增长有限，市场压力加大。五是，部分品种库存高企，比如矿石，钢材也有累计，市场压力增加。后市看，短期态势偏弱，中长期看，影响因素复杂，基本面、技术面叠加下，包括黑色在内的工业品大宗价格走势或不乐观。策略，适当跟空；或者尝试品种间、上下游间对冲。

能化板块，本周国内能化板块熊气蔓延，继续下跌。其中，原油1809周跌4.47%至401.50.橡胶1809跌势连连，周跌2.58%至11340。塑料1805反弹无力，周跌0.33%至9195。PTA 1805继续下行，周跌0.59%至5398。 PVC走势略强，1805周涨0.62%至6475。甲醇1805向下突破，周跌1.80%至2670，前期涨势变坏。PP1805继续反弹，周涨1.17%至8816。沥青1806止弹复跌，周跌3.53%至2784。

因素看，一是，OPEC在限产方面的游移以及美国原油增产和中美贸易战开打，使得国际原油自高而跌，对国内油价形成负面压力。二是，上海原油期货上市第二周，在上述因素以及国内经济增长疑虑和资金流出影响下，出现下行调整。三是，橡胶基本面没有改善，东南亚、泰国、马来增产，进口增加，国内库存增长，仓单增长，现货续跌，期货贴水续增，美国贸易制裁项目设计轮胎、汽车，胶价延续走熊。三是，尽管PTA设备检修，下游聚酯生产走旺，但周边商品走势堪忧，施压PTA价格。四是，PE、PP虽有环保等支持，但总体需求有限，价格继续承压。五是，天然气供应短缺，内地煤制甲醇设备开工有限，下游MTO、甲醛生产正常，但其他能化品下跌，对甲醇产生负面压力。六是，天气转暖，基建、房地产开工，沥青下游走好，但局地需求增长有限，加之其他能化品下修，沥青涨后回调。后市看，短期多数能化品受制系统性风险影响，共同走弱。但中长期看，由于其直接影响因素仍在国内，能化产业生产、需求形势仍有较多变数。策略看，观望；适当尝试低吸高抛或寻机在强弱品种间对冲。

农产品板块，时移世易，在本周国内农产品板块得以体现，大豆1805牛市初露，延续上行，周涨2.64%至3844。豆粕1809强势再现，周涨2.06%至3223.菜粕1809再度走强，周涨1.94%至2623.豆油1809备受利多影响，周涨2.30%至5954。菜油1809自低而起，周涨1.70%至6574.棕榈油1809止跌反弹，周涨1.62%至5144。郑棉1809不见起色，周跌0.49%至15240。白糖1809熊态无改，周微跌0.02%至5550。鸡蛋1805暂时止跌，周涨1.42%至3352。玉米1809止跌反弹，周涨0.92%至1760.淀粉1805延续偏强，周涨0.84%至2165.苹果1805再度下行，周跌1.05%至7194.

因素看，一是，周末中国宣布反制裁措施，其中包括大豆，此举点燃国内大豆供应紧张预期，豆一豆二纷呈上涨。二是，尽管当前国内肉价偏低，需求走弱，养殖存栏走低，但中美贸易战施加大豆，美豆进口必将受挫，粕类出现强势反弹。三是，作为豆类副产品的油脂受到美豆进口受限影响而转弱为强。四是，长期调整，技术因素叠加国内玉米结构性紧缺，使得玉米反弹。五是，原糖疲弱，国内续榨，甜菜糖、走私糖压市，需求不振，糖市依旧萎靡。六是，短期抛储进行，商业库存偏高，仓单压力不小、国内棉价承压。但中美贸易战到来涉及棉花进口，叠加中长期全球、中国库存下降，远期合约反弹也将随时产生。策略看，逢低吸纳豆类、粕类、棉花；适当尝试相关品种间对冲。

贵金属板块，本周国内贵金属板块止跌反弹，其中沪金1806周微涨0.68%至273.40，沪银1806慢慢下跌后略有反弹，周涨0.58%至3639，总体走势不强。

因素看，一是美国美元延续反弹态势，不利贵金属价格。二是，本周欧美股市再起反弹，抑制贵金属。三是，朝鲜半岛局势缓和，地缘政治风险减弱。四是，本月美国首请失业金人数继续走低，减弱贵金属支持。后市看，受到基本面偏弱影响，贵金属缺乏向上支持。但中美贸易战继续发酵，风险事件或有增加，VIX指数或有增加，金价变数仍多，震荡难免。策略看，逢低吸纳或者买金抛银对冲。

（以上观点仅供参考，不作投资依据）

[责任编辑：CX真]