股指短期调整压力增加

建议暂时观望  IC多单减仓

上证综指已连续几周在3250点到3350点区域内保持箱体振荡。大盘之所以会形成区间振荡，主要还是现阶段缺乏驱动指数突破的动力。2月初大盘的调整，预示着一年多来由蓝筹股所主导的结构性慢牛行情告一段落。当前市场的成交量迟迟未见明显放大，表明近期机构等主流资金并未大规模投入战斗，市场仍然是存量资金博弈主导下的结构性行情。各路游资成为近期市场的主力军，市场热点及连板“妖股”增加，赚钱效应居高不下。

短期市场风险偏好将受到一定压制

风险偏好是决定市场情绪十分重要的一个因素，随着时间窗口期步入到3月下旬，我们认为后续一段时间内需要重点警惕压制市场风险偏好的相关因素。国内方面，短期市场维稳的预期减弱，市场担忧情绪有所上升。更为关键的是，此前市场重点关注的资产管理新规也有望在两会结束后正式落地，进而对市场风险偏好的回升形成进一步的压制。外围看，特朗普政府关税政策致使全球贸易摩擦升温，并引发对贸易战的担忧。总体看，近期影响风险偏好的系列因素偏空。

资金面因素也将成为压制市场风险偏好表现的一个重要因素。一方面，当前市场关注的焦点转向美联储正在召开的货币政策会议，这将是鲍威尔就任美联储主席以来首次主持召开货币政策会议。市场普遍预计美联储在本次利率会议结束后将再次宣布上调联邦基准利率。考虑到近期不断走强的美国国债收益率已造成中美国债收益率利差大幅缩窄，为了使中美国债收益率利差保持在合理区间，稳定人民币汇率，我国央行有可能随行就市跟随美联储相应上调本国政策性工具的操作利率。去年3月和12月，央行两次跟随美联储加息，分别提高公开市场操作利率10BP和5BP，均对当时市场资金面造成较大的扰动。另一方面，随着季末时点的临近，商业银行再度迎来MPA考核，且央行在此前发布的货币政策执行报告中宣布拟于2018年一季度将同业存单纳入MPA同业负债占比考核。历史看，每逢MPA考核节点，市场资金面大概率将偏紧。

图为中美10年期国债收益率走势对比

全国两会维稳预期兑现，预计会后一系列金融监管措施将正式落地。外围美联储加息扰动，叠加季末商业银行MPA考核等利空因素接踵而至，预计短期内会对市场风险偏好形成较大的压制，这一点也可以从A股持续低迷的成交量上体现。

市场在等待更为明确的信号

春节过后，受益于盈利预期改善、政策面利好、主题投资驱动等多重利好因素的影响，以中小创为代表的成长股走出强势反弹行情。前期备受追捧的大白马、价值蓝筹个股由于部分上市公司的业绩快报出现不及预期现象，从而在短期内遭遇较大的重创。价值与成长风格极致分化的背后，预示着一年多来由蓝筹股所主导的结构性慢牛行情告一段落。

我们认为当前大白马、蓝筹股的交易趋势已遭到明显的破坏，短期暂时难以看到逆转。叠加当前蓝筹白马的股价均处于高位，不排除在全国两会维稳因素解除后遭遇新一轮的杀跌。此外，从3月底到4月底这段期间，沪深两市的上市公司均将进入年报集中披露的高峰期，需重点关注上市公司的年报业绩披露情况。尤其是对于前期积累了不少涨幅的白马股及蓝筹股的业绩情况，一旦出现业绩不及预期的情况，将对市场带来较大的冲击。由于市场对上述几个方面的因素存在较大的担忧，导致当前的交投氛围其实并不活跃，投资者在等待市场出现进一步明确的信号。

图为上证指数日线

在金融强监管及监管层倡导价值投资大背景下，价值投资风格延续。在个股选择与配置上，紧扣“业绩”和“龙头”两条主线。与2017年资金集中选择“漂亮50”或白马股抱团取暖有所不同，我们认为今年A股市场在风格表现上将趋于更为均衡。但就短期而言，随着全国两会正式落下帷幕，维稳因素预期兑现，炒新、主题炒作将告一段落。外围美联储加息、全球贸易摩擦等不安定因素对市场偏好形成一定压制，叠加季末MPA考核造成市场资金面预期偏紧。无论是主板还是中小创股指均将面临一定的调整风险，预计股指后市方向性选择要等待上述信号落地。对期指操作建议而言，预计IF、IH仍将大概率维持在4050点及2850点一线上下振荡，建议暂时保持观望，继续等待上述信号落地。对于IC而言，前期多单继续减仓。  

（作者单位：信达期货）

[责任编辑：CX真]