加速下行 沪胶继续创新低

近来沪胶持续走低，今日更是加速下行，主力合约逼近12000元整数位，成交量也出现显著增加。上期所天胶仓单数量突破40万吨，而国内云南产区计划提前开割，在下游需求低迷的情况下，供应压力似更加突出。此外，美联储加息在即，美国股市再次走弱，美元也有走软迹象，对进口胶价格也可能存在偏空压力。

根本上讲，供应相对过剩是胶价疲软的关键因素。根据海关的统计，1-2月累计进口橡胶的数量为107.5万吨，同比增长0.8%。表面看增幅不大，但截至2018年3月2日，青岛保税区总库存为25.42万吨，较1月中旬增加0.79万吨，增幅3.21%。其中天然橡胶库存为13.26万吨，虽然环比稍有下降，但与2017年同期相比增加了0.92万吨。当然，后期国内天胶进口能否增加将受到出口国限制的影响。如果泰国等限制出口的措施得到严格执行，那么国内橡胶去库存速度或许会加快。此外，除了天胶进口之外，合成胶的进口速度如不放缓，那么国内橡胶供应总量还是会增加。

自2016年起，合成胶进口量快速增加。因关税较天胶偏低，所以合成胶进口具有成本优势。此外，近年来多数时间里，国内合成胶价格低于天然橡胶，这样使得合成胶的需求相对旺盛。如果原油价格走势转弱，则合成胶的价格优势将更加明显。

当然，目前胶市也并非完全没有利好因素。随着胶价下行，天胶的价格优势也将逐渐显现。此外，天胶走低可以抑制产区的割胶热情，现货供应压力也可能会逐渐减轻。还有，虽然沪胶仓单库存高企，但期现价差已经收敛到千元以内，而2016年则长时间超过2000元，2017年更是曾一度接近4000元，当前为数年来的较低水平，期现套利的空间被大大压缩。如此看，只要现货市场不出现深幅下跌，那么期货价格的下行空间其实也不大。 

[责任编辑：CX真]