价值投资也需择时、择价

今年以来，A股市场整体呈现振荡下行态势。对此，中国绝对收益投资管理协会常务理事、上海金融学院教授鹿长余(博客,微博)表示，虽然今年股市的回调幅度超出预期，但应理性分析市场下跌，价值投资也需择时、择价。

在鹿长余看来，过去两年受益于供给侧改革、去杠杆等政策，钢铁、煤、电等企业利润大幅上行，进而推升了相关企业、板块的估值。随着相关目标的达成，这些企业的利润也将走低。此外，白马股在此前的上涨行情中涨幅过大，有透支未来业绩的迹象。因此，今年即使没有中美贸易摩擦，股市也很可能出现下行趋势。

鹿长余认为，价值投资也需择时、择价。从本质上说，价值投资是对企业的未来看好，若一个企业有很好的增长潜力，但其股价目前已经大幅高于其估值，存在透支未来业绩的可能性，那么这只股票目前就没有投资价值。

对于今年股市的超预期下跌，鹿长余表示，除了受市场悲观情绪的影响外，与股指期货受限也有一定的关系。由于股指期货受限，投资者在市场出现大跌行情时无法进行有效对冲，只能壮士断腕，抽出自己的资金。这样的操作在降低投资者自身风险的同时，也加剧了市场的下跌。

由于国内股市目前仍以个人投资者为主，他建议，监管层在对股指期货进一步松绑的同时，还可以考虑推出相关的迷你合约，让普通投资者也可以利用股指期货进行对冲，提升市场的流动性。另外，中金所准备推出的股指期权产品，也应考虑降低准入门槛。“这样不仅会有更多的流动性进入，还可以提升相关产品的效用。”

鹿长余认为，在中美贸易摩擦的背景下，稳固调整将是国内经济发展的主基调。至于资产配置，基于目前的情况，投资者应以配置现金为主，降低高风险资产配置，股市三季度还应以防风险为主。