从走下神坛到焕然一新 燃料油期货有哪些投资机会？

6月26日，上期所发布公告，保税380燃料油期货合约将于2018年7月16日上市。

这是一个置之死地而后生的品种。2004年180燃料油期货应运而生，于2008年迎来大爆发，成交量最高时超过2000万手，一度是期货市场的明星品种。但好景不长，随着消费税的不断上调，燃料油期货成交量开始大幅下降，2011年交易所将合约标的由电厂用燃料油改为内贸船用燃料油后，加之品质较为混乱，市场参与度逐渐降低，从2017年10月份起交易量彻底归零。此次380燃料油期货重新上市，从走下神坛到焕然一新，它将给我们带来哪些惊喜？

这是一个生产消费两头在外的品种。国内生产的燃料油在国内消费，不作一般贸易出口；国际进口的燃料油就在沿海保税供油，不进来。而伴随民营炼化起航，出口贸易通道有望打开，中国380与新加坡380价格是否会形成竞争关系？拥有无限可能的燃料油，将为我们带来哪些投资机会？

本期公开课，我们请来海投航运的卞志灏（曾就职于中国船燃，8年船用油现货从业经历，目前转做燃料油纸货业务），为我们介绍燃料油市场的概况、运行特点和价格逻辑，探讨未来投资策略可能性。

正文

大家下午好，我是来自海投航运的卞志灏，很高兴在上期所即将上线保税380燃油这个产品的时间点，给大家分享一下关于保税油的一些经验和知识。今天我主要分四个部分来讲，首先给大家介绍一下什么是保税燃料油，其次给大家介绍一下主要的几个市场，第三是燃料油的价格传导关系以及定价的路径，最后是价格的一些影响因素，还有一些交易机会。

现有国内市场用的保税油专指国际船舶航行用油。那所谓的保税，意思就是进口和销售环节免征关税、增值税、消费税，而且这个油必须由海关的保税罐来存放。目前国内保税油的现货使用主要有两大类，一类是柴油，另外一类是叫燃料油。柴油我们业内也叫它轻油，那这个是相对密度比较重的一些燃料油而言的。

从柴油来看，柴油又分为MGO和MDO，MDO的品质相对MGO来说比较差一点，密度也比较高。新加坡从2017年的1月份开始就已经不再供MDO这个品种了，亚洲现在还在供的也只有日本，大概比当地的MGO会便宜100到150美元。

常用的船用燃料油，根据硬度、粘度分为180、380、500、700CST，还有一些比较小众的品种，比如说80CST、120CST，还有一些伊朗的280CST。这些品种按照硫含量来分，可以分成HSFO，有时候我们会叫它HFO，其次是LSFO，就是较低硫的燃料油，最后一种叫ULSFO，我们叫超低硫燃料油。

那这次上期所要上的这个品种其实是对应的HSFO的，它的要求是50℃下运动粘度要小于380，硫含量要小于3.5%。我们看到LSFO基本上要求是小于1.0%硫含量，那ULSFO一般是小于0.1。那这里提一下，大家看到下面这边讲到有一个380的其他的一些标注方式。

那大家可能会看到外面有一些写380会写成IFO，叫international fuel oil，另外一种是叫HFO，还有是380CST，另外一种是叫RMG380。那这些标注方式其实是指同一个品种，其实参照的国际标准是用的是ISO-8217，那现在国内保税油现货市场参照的版本是2010年的版本，新加坡有些公司会用2015版，还有一些公司会有2010版，那取决于不同的公司的不同的要求，新旧版本在部分指标上可能会有些差异，新版本肯定比一些旧版本要更加严格。

这次上期所上的品种基本上就是参照了国内现在常用的2010的标准，其中硫含量它是参照了国际海事组织，也就是IMO在1973年公布的公约，那我们中文叫MARPOL公约，叫《国际防止船舶造成污染公约》，根据这个要求定出来的，它对380这个品种的硫含量要求修订为3.5%。关于燃料油的其他指标，大家可以去上期所的网站上看，都是有参照的标准的。

燃料油的用途，大家现在只要知道目前保税380燃料油主要是用在国际航行船舶用，主要是船舶主机用油。在一些国家的陆上电厂，炼厂、钢厂的锅炉也会用这些燃料油。那天就有一个客户很有意思，他问我，他说他有条船要加保税油，是380，但是他的船是以一个货物的形式出口的，什么意思？这个船是放在另外一艘船上，以一个货物的形式被运出港的。也就是它是一个货，不是一个船。可能他出了港以后还是要自己开的。但他问我这种情况下他能不能，那答案肯定是不行的，我们的保税油是加给国际航行船舶用的，你怎么证明你这个船是国际航行船舶，首先你得开出去。你有下一个目的港，有船舶的一个出口手续，它既然是一个货物形式出口，就意味着它是没有船舶出口手续的。所以你现在啥都没有那肯定是不行的，不会让给你加的。我举这个例子就是要告诉大家，规则说的这描述的相对来说比较简单，叫国际航行船舶用油，其实它的规则是定得很严谨的。

好，我们看一下国际船用油的几个市场。

我这边标了一下几个比较大的这个市场，一个是新加坡的市场，另外一个是欧洲的ARA地区，也就是阿姆斯特丹、鹿特丹和安特卫普这个区域，我们叫ARA地区，是欧洲的船用油比较发达的一个地区。还有一个地区是中东的富查伊拉地区。当然了我还标出了中国，我们中国现在也发展得很好，整个的市场的供应量也是越来越大。

说到中国，我们目前国内的保税船用油的玩家一共有十家，我们可以叫它是寡头垄断，也可以称为是一个半封闭的一个市场。保税油经营牌照，经过商务部、财政部、交通部和海关，我们叫四部委，一个共同的审批，因为审批流程非常的复杂，时间也比较长，所以到目前为止，全国性的公益牌照我们只有五家，最早的肯定是中国船舶燃料有限责任公司，它是成立于1972年的，是最早的一家，在独家经营垄断了35年之后，2007年的审批通过了中石化燃料油、中石化长燃、中石化中海三家中石化系的公司，另外一家公司叫光汇石油，是一家民营资质的企业。这四家审批通过了，允许他们在全国范围内进行保税油供应的这个资质。

到了2017年随着舟山自贸区的建立，又颁发了五张新的地方性的供油牌照，只允许他们在舟山地区进行供应。舟山地区的审批流程已经比过去四部委审批的流程要简单很多了。所以我们可以预见到未来可能会有更多的企业进入到这个市场当中，可能也就未来的几年，可能舟山只是放开这个市场的第一步，将来有可能这个市场会放的更开，大家会先拿到舟山的区域供应牌照，然后再推广到全国。

相比之下，新加坡的牌照比较容易申请了。再加上地理位置的优势，我们看到两国在供应量上有一个非常大的差距，2017年的新加坡总的港口供应量已经超过了5000万吨，中国大概只有1000万吨。新加坡的牌照你只要材料全，都可以申请的，新加坡的我们叫MPA，他是有一套标准的申请的审批流程的。除非他觉得你涉及到国家安全的问题了，那可能会不批给你，一般来说都是可以申请的。2017年新加坡的港口供应的资质的牌照有55家，2016年是58家。前几年市场比较繁荣的时候，到达过80多家，这几年可能要少一点。但是依然比国内供应商要多得多。

单位：万吨	Total	MGO	LSMGO	MFO 380 cst	MFO 500 cst
2012	4268.54	145.42	N.A．	3368.55	622.54
2013	4268.22	118.29	19.09	3207.02	766.15
2014	4241.68	102.38	28.74	3181.27	810.60
2015	4515.54	93.62	78.46	3410.68	859.97
2016	4861.45	85.34	113.67	3610.79	980.11
2017	5063.64	73.61	128.51	3781.41	1005.32
2018截至5月	2142.66	31.13	59.78	1536.01	470.15

我们再来看一下新加坡的主要燃料油品种和市场数据。这几年新加坡市场大约是以5%~7%的速度在增长。前两年，也就是2012年到2014年，我们看到数据比较平稳，2014年之后它的数据就基本上以一个5%~7%的速度在增长。相比之下380这个品种，我们看到右边数过来第二列，380这个品种，它的增长速度相对来说是比较缓慢的，没有像总量增长的那么快，主要原因还是一个航运市场船舶大型化的结果，造成了船舶对于质量更差，价格更便宜，粘度更高的一个油的需求会增加。就是我们最后一列的那个500，大家可以看到500的量增加得非常快，那500和380的量加在一起，差不多也就保持在一个5%~7%的增长，但是我这边700的量没有列出来，其实还有700这个品种，粘度更高品质的。那相比来说，很多的大型的集装箱船可能会去使用这种品质较差的油，这些品种加在一起也是有一个5%~7%的增长。

讲完市场，我们来看一下整个燃料油和原油的价格传导关系，我们称之为计价原理。新加坡市场的380的价格推导原理是从布伦特的原油要去推导过来的。经过了一个裂解价差，再到鹿特丹燃料油，吨桶比给大家说一下，吨桶比一般是我们是6.35。当然有些人会跟我说是6.5，那如果吨同比不一样的话，你的裂解价差我们的CRACK可能也会不同。到了鹿特丹燃料之后，我们会有一个叫EW这个东西，叫东西方价差，其实就是西方的油鹿特丹和新加坡的这个东方油之间的一个价差，通过这个价差推倒，我们可以推导出来一个新加坡的燃料油的那个价格。好，这是一条，这条路径是比较清楚，比较完整的，当然了我们可以还有其他办法来推导，我们看一下第二行。

也是同样是布伦特。布伦特可以通过一个叫EFS的这个产品，推导到一个叫迪拜原油的产品。那有了这个产品，我就说把一个从西方的就是原油，我们直接推导到一个中东的一个原油了。中东原油下面有个产品叫阿拉伯湾的380CST，就是通过迪拜原油来炼制的一种燃料油。通过阿拉伯湾的这个燃料之后，我们通过有一个叫阿拉伯湾与新加坡的跨区价差，我们一样可以推导出来新加坡的这个380CST。好，这两个路径推导出来结果其实都是从布伦特推导到新加坡这个380的。从原理上来说，最后生成的这个价格应该是完全一样的，就是可以互相去印证之间的价格。那中间所谓的这些产品，包括是价差产品，EFS产品都是可以大家可选择交易的标的，或者说我们做套利的一个产品。

讲完价格推导，我们再来说一说计价规则。首先我重点讲一下现货价格是怎么来的？新加坡和中国的现货交易非常频繁，量也非常大的，那么最重要的我们就要知道一下它的现货基准是怎么来的。这个基准我们称为叫MOPS，即普氏公布的一个新加坡均价。那这个均价是怎么来的？一般来说，我们把这个窗口时间认为是下午4点到4点半，新加坡时间，北京时间和新加坡时间是一样的。但是那我们就认为它是下午4点到4点半这段时间生成的，事实上在3点半左右，各个玩家就开始陆续入场了。那进入到普氏规定的时间就开始报盘，那怎么叫报盘，它就会告诉大家，今天我认为今天的买价在什么位置上，或者说我今天想卖，我认为这个卖价在什么位置上，大家互相可以报盘。那到了4点之后，大家可以在前面之前报盘的基础上进行一个价格的修改。那如果你4点之前没有报价的，那不好意思，你4点之后就不能修改，也没有资格参加了。什么意思？就是你4点之前没报名，后面就不带你玩了。那行，那到了4点15分左右，所有的价差合约，比如说月间差、东西方价差，还有年度差，类似这一类的价差合约就不能再修改价格了。

而所有的MOPS我们称为叫固定价，或者叫单边价格，这个价格还是可以修改的，可以改到4点20分。那无论这个价差合约还是固定价的合约，它的修改时间截止之后，剩下的15分钟或者说10分钟，一直到4点半这段时间，是一个普氏价格收集的过程，那最终到了4点半左右那个窗口关闭了，普氏就会把这个价格进行一个统计，算一个平均数出来。那这个价格晚上就会在，晚上的6点半到7点半之间去公布最终的准确的MOPS价格。这个价格就成为了晚上各个供应商（不管是新加坡、日本、韩国，包括中国和泰国马来西亚这些地区的供应商）报价的基础。

我这边举个例子，这张应该是4月26号的，4月26号的一张普氏公布的MOPAG价格。这个红色圈圈出来的地方，400.83就是当天的一个MOPAG的价格。这个价格仅限于新加坡地区。现在国内大部分的燃料油都是从新加坡进口的，这就决定了国内目前的保税380的价格的锚定，必须还是按照新加坡燃料的价格来确定。

同时燃料油它的运输时间是很短的，从我们确定一个燃料计划，我们去采购到这个计划，一直到运输，最快的时间可以在不超过一个月的时间来确定完成。所以说大部分的国内的供应商现在现货都是当月销售当月计价的，也就是说我们在货卖的时候，甚至还不知道自己的成本是多少。

我举个例子，比如说现在是7月份，我们现在在卖的货其实就是7月计价的货。在卖的过程当中，其实我是不知道现在的货的成本是多少的。在卖完之后，我会以一个七月的每天的月均加在一起除以21个工作日或者22个工作日，算出一个成本才是我这批货的成本。所以我们这个叫当月销售当月计价。由于这个情况存在，所以说我们的这个价格的敏感性跟新加坡的价格的敏感就非常贴近的。也就新加坡价格一旦有什么变动，那国内的380立刻也会有比较大的变动，基本上是一个实时联动的效果。

中国的保税380价格就应该是新加坡380那个价格，加上到中国的一个运费，以及这批货物当天的一个升贴水，再加上一个仓储费用，这就是这两个价格之间的一个锚定关系。

接下来我们说一下影响燃料价格的因素，首先肯定是原油的价格，这是最基本的。另外一个是库存，然后是一个供需。最后一个事件，我们的意外事件，比如说一些黑天鹅的事件。

首先来看一下原油价格和燃油价格的一个关系。我这里截了张图，这张图大概的时间是从今年的4月1号到5月15号，我们可以看到这个燃油和原油的整个的运动轨迹基本上还是一致的。这段时间的相关度基本上达到90%。

然后我们来看一下库存，这个库存数据对燃油的其实价格影响是非常大的，会影响到基准价格和市场现货的一个升贴水。所以这个库存数据大家有必要去关注一下。那新加坡库存数据是有一个叫新加坡国际企业发展局这个机构来发布的，这其实是一个政府机构。公布的时间大概是每周四的下午，大家可以花点时间去了解一下。那富查伊拉港它也有一个数据，这个数据由Fujairah Oil Industry Zone来公布。这个数据其实是由富查伊拉裤存信息中心委托普氏公布的一个数据。这个数据用来反映富查伊拉地区最重要的库存的燃料油。这个数据大概是在每周三的下午公布，可能是傍晚这个时间公布。

第三个我们看一下ARA地区，ARA地区的这个数据，我们要关注一个叫PJK International 的公司，这个公司是一个荷兰的独立的信息咨询机构，这个公司也会在每周五的下午公布ARA地区的一个燃料油的一个库存数据情况。那再看库存数据的时候，我需要提醒大家一下，我们看数据还是要动态的去看，不要去孤立的看这个数字的增减。在关心这个库存增加还是降低的同时，我们还要关心一下这个库存降低是建建立在怎样的一个基础上的？到底是因为进口减少，减少的库存，还是因为出口增加而减少的库存。有时候这个可能会有进口的比较多，出口的比较少，然后库存还是减少的，那说明当地的这个需求会非常好，然后我们会看到还是当地的深贴水都会有大幅的增加。这一点新加坡国际企业发展局做的比较好，它会每周的数据都会告诉我们，它的进出口和净进口的量。可以帮助大家去判断那个整个市场的好与坏。

接下来我们来看一下380的交易机会。380上线之后，刚才提到了除了单边操作之外，我们可以看到第一个是原油，有上海的原油期货与保税380之间的一个crack可以做。这个crack目前还是一个虚拟的存在，因为没有炼厂在炼这个380。据我了解，舟山保税区已经允许并鼓励大家去企业去投产燃料的出装装置，那这个crack在未来可能会是一个比较实实在在的可以交易的一个品种。大家也可以通过一段时间来观察，来了解一下上海油期货产品和燃料期货之间的一个价差关系，是否在一个有规律的区间内，我们找到这个规律就可以找一些机会的交易机会。

第二个，是中国保税380燃料油期货与新加坡燃料掉期（swap）的价差。其实这是一个我们说的跨区价差，那新加坡燃料油这个场外的掉期产品是一个很成熟的产品，已经很多年了。我们说新加坡把这个货拉到中国来，这个运费相对来说也比较固定，波动不是非常大。所以说这两地的价差可能会在一个比较规律的一个范围内，也就说是一个有据可循的一个产品。大家可以观察一下或者了解一下，或者我们看一下过往的数据，或者是做一段时间的跟踪，看一下价差大概在什么范围内，也是可以做的一个产品。

第三个就是中国保税380自己的一个月间差的期货产品。那我们从上海原油期货3月26号上市的价格可以看到主力合约当时是1809，因为期货的主力合约是1809和1810，第二个合约是1810，那这两个合约之间其实有很大的套利空间，那个价差非常大。当时我们由此可以猜测，我们可能接下来燃料油上市的时候，会不会有这样一个套利机会的存在，因为上期所这次燃料的首约定交易的第一个合约是定在了1901合约，那这个合约时间相对来说比较靠后。

新加坡燃料油的主力合约一般是当月的下一个月，也就是我们现在是7月2号，就7月份。那我们新加坡燃料油的主力合约应该是8月份的合约，那它这个1901合约比较远，距离现在比较远，我们可以通过新加坡市场的1901合约和1902合约的掉期的上的一个价差，判断一下上海的这个是否燃料油期货之间是否也有存在一个这样的套利机会？如果他的价差比新加坡的掉期的价差差很多的话，可能就会有一个卖出价差的一个机会。

除了与我们上期所380燃料品种相关交易机会之外，还有一些场外交易品种。那首先就是新加坡的场外掉期，这个市场刚刚提到，非常大非常成熟，那它的合约包括一些非常成熟的价差。我刚才提到的那个是布伦特原油先与鹿特丹燃料油之间的是价差合约价差关系，这个掉期的这个价差也是可以交易的。

我们也看到一般是现在这段时间应该在负的九点四九点五。那除了这些产品都是新加坡市场的产品，还有一些是我们说的阿拉伯市场的产品，阿拉伯市场阿拉伯湾那边产品也包括了180和380这两个品种，当然我们也可以做180和380年之间的那个阿拉伯湾的一个SWAP，这两个产品之间也是有价差的。同样阿拉伯湾和新加坡市场的价格价差也是可以交易的，它们有一个价差关系在里面。

最后我们花个时间介绍一下燃料油的场外掉期，场外掉期是一个otc市场，可能国内市场接触的比较少，其实这块在海外是非常成熟了的一块，因为我们知道所有目前的像国内包括国际用的380都是美元计价的。那这个产品就很好的为大家做对冲，做一些套利，给大家创造了一个机会。这个产品基本上现在是经由经纪人来撮合的。我现在就是这么一个角色。它的制度是一个每日结算的制度，那每日结算制度，基本上就是每天下午4点半，有一个刚我提到了一个基准价，它是按照这个基准价来做结算的。另外它的合约是一千吨一手，同时它还有一个迷你合约。迷你合约，保证金是8%，我们是每日结算8%，大家如果不足的话要补足保证金。那交易所我们目前是SGX、ICE和CME，也就是新加坡交易所，洲际交易所以及芝加哥商业交易所。

Q&A

Q： 想考察380近10几年日价格数据，应该参考哪个渠道的，国内及国外？ 

A： 我们可以去彭博上下载，因为彭博上近几年的380、180的数据都是有的，如果大家有使用的话可以去下载一下，如果没有的话可以问问看其他机构有没有这样的数据。

Q： 请问老师，imo限硫令对上期所保税燃料油期货会有什么影响吗？ 

A： 现在上海期货交易所上了保税380品种，它的硫含量是3.5%的。那IMO的限硫的要求是0.5%，也就是说和现在这个品质上是有差异的。我们推算将来如果说真的有限硫令已经投入到实施了，或者是已经确定要上线的这个事情，那可能会他们会把保税的380的硫含量，通过修正贴水的形式来修正。这是我一个估计，到时候上个新品种也是有可能的。

Q： 我想问下老师，刚才您说380基本都是进口，国内炼厂不生产，那么国内炼厂产的燃料油都是什么牌号的？ 

A： 首先国内现在内贸市场用的品种有很多，包括一些4号燃油，还有180、120都在用，但是不出380，主要原因是一个是出口的问题，另外一个是国内市场的船都比较小，都不会去使用比较差的那种燃料油，所以说380、500、700在国内市场基本上都是看不到的，所以这也构成了另外一个国内炼厂不会去生产380的一个原因

Q： 最近10几年，新加坡价格历史高低价大概是什么价位，什么时候？ 

A： 这个数据大概最高位在700多美金，低的话在200以下。彭博上是可以查到的，可以去看一下

Q： 请问，国内目前保税油价格与新加坡市场在10~20美元价差，在国内保税油基本都是采购自新加坡市场的情况下，如何才能解决价差问题，让国际航行船舶愿意改在国内比如上海或舟山加油？ 

A： 从目前这个情况来看确实是比较难的，所以说舟山想把这个市场做大，问题还是非常多的，主要的一个问题就是价格问题。大部分的情况下，我们看到舟山的企业现在的成本也确实要比新加坡的成本要高，这主要还是一个运费问题。国内能够把这个炼厂做起来，这个价格的成本就会慢慢的往下降了，那将来肯定是会有竞争优势的。

另外一个问题就是舟山的这个地理位置确实不如新加坡，这个是天然的问题，我们是没有办法去解决的，只是说我们可以尽可能通过价格优势吸引一些量过来。

Q： 请问老师，上市初期，保税380是更反应中国地区供需情况还是会跟着新加坡380走啊？ 

A： 中国的价格的基准价，他盯的是新加坡那个基准价，也就是说基准价肯定是会跟着新加坡那边来走的。但是每个地区有每个地区的供需的不同这个情况在，所以说实际上供应价格，它的贴水可能还是会有不同的。上海如果出现了一个货源紧张的情况，那上海的贴水就会涨得非常高，新加坡如果没有出现货源短缺的情况，那它的贴水就会比较低。

Q： 想请问一下，新加坡和中国保税油供应量的数据在哪里可以看到呢？ 

A： 新加坡的数据，在MPA上的官网上能够看得到的，它的官网上会有所有年份的供应量，以及每个月份的供应量，包括一些供应商的名录，还有供应量的排名，他都是会有，那中国的保税油供应量的数据，我们现在应该只有海关那边才能看得到。或者大家去参加一些会议的时候，一些供应商会告诉大家这两年的数据的情况。

Q： 请问目前10家保税油供应商都是哪些？谢谢。 

A： 第一个是中国船舶燃料有限责任公司，也就是中燃。这是国内目前市场份额最大的一家，也是时间最长的一家。第二家是中石化燃料油，或者我们叫中石化舟山，因为它的总部是放在舟山的。第三家是中石化中海，原来是中石化和中海集团合资的一家公司，也是国营单位。第四家叫中石化长燃，是长江航运和中石化合资的一家，也是国营单位。最后一家光汇石油就是一家民营民营公司。这五家公司是全国性的牌照，他们在全国各个港口都是有点的，那只是多少的问题，中燃那边可能会稍微多一点。

地方性的牌照现在有五张，第一张叫华信，第二家叫中油泰富，是一家民营企业，原来它是在长江内部有供应的，因为是省政府特批他们能在长江内供应，现在他们来到舟山市之后，舟山政府又把牌照给了他们，他们可以在舟山地区进行供应。第三家叫浙能石油，我们叫浙江能源，他们是一家国营单位。那第四家是海港集团。第五家是和润，也是一家民营企业，大家可以去网站上查一下，都是有的。

Q： 请问下老师，国内炼厂生产180和380可以切换么？对原料有什么要求？ 

A： 不是说不可以，只是说我们现在的380、180其实都是混调的油，也就是拿油浆与品质比较好的一些轻质油来调制的。所以说基本上我认为还是以调制为主，你调制的话，你想怎么调当然可以怎么调了。包括那个罐都是可以混用的，但是我不建议，180的话可以放380的，380的罐尽量不要放180，因为它的品质会比180差，所以说不建议大家是这么操作，如果要用的话，最好先把罐清一下。

Q： 老师您刚刚说的上海的bunker价格和新加坡bunker的价差可以作为两地的380价差来看吗？  

A： 我认为是可以的，只不过因为会有一些贴水方面的不一样。上海地区的贴水，因为涉及到当地的一个供应的状况，供应的情况，贴水可能会跟新加坡当地贴水会有一些差异，但是应该差的不会太大，家可以作为一个数据的参考。

Q： 目前380主要生产商在新加坡吗？ 

A： 很多的燃油都会进口到新加坡，在新加坡这边进行混调，调制之后再出口到其他地区，中国就是新加坡的一个出口地。所以可以认为它是生产商，也可以认为它是一个调油商。

Q： 如果国内想要跟新加坡竞争的话，您觉得什么产品会是很好的突破口？ 

A： 国内目前所有的船用油都是从新加坡进口的，不管是柴油还是燃料油，这些品种如果说你始终保持着一个进口的模式来做的话，那你的成本一定是比新加坡高的。那也就是说你只有从自身角度去出发，做一些改变或者做一些改革，将制度上更加开放的话，我觉得这才是一个比较好的思路。你要从价格上去看，因为你有运费，运费也不便宜，我刚提到了可能就要六七个美金一吨，你要把这个成本直接降下来，其实是可能性不大了，即使你有政府会有一些政策上的补贴或者是补助的话，也不可能补助长期下去，所以归根到底还是要靠市场的政策上的开放。

Q： 原油与燃料油价格走势历史上是否出现过不一致的情况？ 

A： 有，今年刚发生过。4月20几号的时候，新加坡发生了一次闪点（flash point）超标事件。闪点这个指标要求大于60，小于60就可能温度较高出现爆炸的风险。这批货只有53，被认为是一批不合格的货。由于占用罐区资源，而且大家进货时间排好的，导致一直到5月中旬市场整个基准价被提高。新加坡价格一般应该在基准价格加上8-10美元，那时被炒到MOPS+25美元，所以中国的价格也因为这个原因而水涨船高，因为新加坡价格贵嘛，大家都跑到中国来加油。可以看到，价格的上涨通过CRACK表现出来，燃料油的需求特别旺盛，CRACK会往上涨，燃料油的价格会比原油价格涨得更快。

Q：近海的煤炭船用的什么油？内河运输又是用什么油？ 

A： 这个跟运什么货关系不大，国内一般用120、180的油，这是国内有生产的油。

来源：扑克投资家

[责任编辑：CX真]