黑色核心逻辑追踪：山东冬储已开抢！

文 | 苏震  西王特钢有限公司市场部部长

来源： 美期大研究

还有一个月就过年了，按照往年这个时候，农民工要准备返乡了，那么终端的工地也是要停了，甭管环保要求停还是政府勒令停，总之到了这个时候，季节性的停都是避免不了的。那么回头看看天天喊的终端需求停滞就是句屁话+废话，因为我觉得现在就是个终端需求过渡到冬储投机性需求的时间段，拿着终端需求停滞和钢厂库存累积以及社会库存增加讲故事的都是老生常谈的东西，没啥需要大书特书的。

那么钢厂库存累积的咋样？我今早统计了一下山东省内6家主流建材钢厂的库存总数仅有6.68万吨，全年次低点，仅比11月底的6.2万高着一个中型代理商的的常备库存量。那么回想11月底到12月初的价格是很极端的天价的，钢厂的利润也飙升到了小2000。当然，那属于一个短期供需错配的极端行情，也不持久，但是现货由此带给大家的投机性是非常刺激的。

谈到冬储投机性需求，我觉得刺激出来得满足俩条件：

1、足够的安全边际，客户确实觉得跌不动了，拿货且不管涨多少，起码当下是个底了。山东价格来看，从5000的宇宙高点急跌到4300属于抵御外来资源，去泡沫去投机；从4300到3800属于季节性的需求弱化，利润回归；而从3800-3650这个时间震荡较长，这个区间的价格属于钢厂的抵抗式下跌，也是钢贸商反复试探与钢厂相互博弈的关键区间，并且这个区间跟去年三季度反复盘整的区间很像，这也是电弧成本震荡的区间（电极走强、废钢走弱），所以这个区间有很强的支撑，这个区间带给钢厂400-600的利润也是一个合理的评估利润。所以山东前天出现了3650的价格后，买盘非常强，跌价部分钢厂检修消息的刺激，钢厂两天基本被钢贸商拉空。底基本上出来了。

2、盈利空间预期。冬储就是为了赚钱，连续两年冬储，不管主动储还是被动储，都赚得很开心。全年钢贸商做投机其实都被强波动强震荡折腾坏了，所以一边骂着钢厂高利润钢贸辛苦微利，一边还在琢磨着冬储的投机倒把。全年能给行情的只有冬储，我在办公室天天看着业务口的询单，基本不关注成交。因为我觉得询单是需求，成交是代表了合意价格。所以询盘很重要，从1月上旬询单就一直很强劲，冬储客户都在等2件事情，一个是价格还能跌多少，另一个是钢厂冬储会有啥政策。价格跌需要钢厂授意，而这会儿山东几家集中检修，库存骤降到全年次低位，钢厂继续砍利润保流通的做法不会出现了；而冬储政策，出于钢厂有限的资源量考虑保值政策不会出，最多给予锁价锁量，按照过去2年的冬储价格，貌似都是触底反弹上来的价格，也不是冬季最低。

从山东当下的供需来看，市场情绪已经被调动起来，冬储就在当下，不用等了，等待完美抄底最大概率的结果就是完美的错过。上期写冬储有点早，不过基本的预期演绎基本上都已经兑现，这一期给全国冬储君们立个帖子，山东不等了，已经储了，裤子都脱了，等不来那么多内心戏了，干吧！

关于山东冬储的一点思考

按照往年冬储的传统时间周期，是在农历大寒这个节气，也是进入腊月的上旬，一方面大寒是北方最冷的一个节气，也是需求最差的时候，另一方面进入腊月钢市基本停滞，所以钢厂也愿意适时的出台一些政策提前收取资金，上游买原料、下游保销量。

回想过去的两年，2016年冬储属于钢贸被动冬储，钢厂给予保值政策，谁知道节后一路暴涨，钢贸被赚钱了。2017年主动冬储，但是钢厂给的政策不够优厚，没给保值，没了安全边际的钢贸商觉得不划算，存的量少，结果节后地条钢出清，市场供给资源偏紧，参与冬储的又赚钱了。今年还没到冬储的时间周期，钢贸商们已经在蠢蠢欲动，虽说价格还没有止跌的迹象，投机性的买盘询盘异常活跃，冬储不再是大户的交易专属，散户抄底欲望也很强。两年的冬储都赚钱了，钢价较前年最低点翻了两番，上个月到这个月整整一个月的时间钢价暴跌1000+元/吨，从心理预期上大家觉得底已经不远了，并且都尝到了11月底12月初那个供需短期错配的甜头，大家都在憧憬预期节后开工需求的旺市景象，怎能不去冬储？

那么冬储需要关注两个关键的问题；冬储的底价在哪？冬储的时间怎么才合适。我电话咨询了圈内的钢贸朋友，大家一致预期的价位在3500-3800元/吨一线，起码当下的预期是在这个区间，如果山东再来场大雪，深跌一下的话，安全边际更高。对于冬储时间，大家不是特别感冒，只要出现合适的价格，不用再去等时间，直接入手建仓就可以。

参与冬储的主力分钢厂一级代理和部分二级分销商、散户。目前大户的操作是在不停的补库，因为山东钢厂一级代理大部分都设外库，外库有个后结算的优势，暂定价补库后，价格下行，大户超卖后结算；价格上涨，大户一次性买断库里的货。基本上属于多空双杀的优势，所以在这么个起码是大家心理预期快接近底部的位置，暂定价的补库操作是最为合理的。从山东钢厂的低库存来看也存在这种嫌疑，钢厂库存增速慢，社会库存补库勤，价格波动率大，跌幅跌速都超想象。

而这种外库后结算的操作，也很好的解释了山东价格的一个怪现象（要么全国第一，要么是倒数第一）。库区的双向操作加剧了市场的波动率，价格上涨时投机性更强，使得市场类似红军初期的左倾冒险主义，涨的肆无忌惮。价格崩盘时库区杀跌，市场犯了红军反围剿的逃跑主义错误，跌幅跌速加剧。而大户的操作是乐享其成，当下大户一直在勤补货，对于钢厂的冬储，大户更希望能给库区延长结算时间，等于是变相的保值方式实现冬储。

二级分销商与散户的思维，更多的是考虑抄底的安全边际，毕竟他们只能单向操作，资金量有限。预期的价格在3500-3700元/吨，首选资源是盘螺。因为盘螺这个资源规格少，6、8、10三个主流规格，易存易流通，散户最爱；并且山东当下的盘螺加价仅100元/吨，按照全年基差区间30-420元/吨来看的话，属于低价区间，并且按照螺纹的轧制成本与磅差核算，100元/吨基差下的盘螺入手价值是优于螺纹的。那么散户的劣势在于，如果超跌后反弹，预期的冬储集中抢货，那么短期内钢厂会迅速作出调价反映，而散户抢到货的概率较低，被动追高。而这个时间的需求是停滞的，市场交易的是投机性倒货，那么这种剥离实际需求的投机交易在钢贸商直接最多能搞个200元/吨的波动，再多了就得需要新的故事去讲。

所以散户的思维决定了惯性的低价不可能会实现，大户的双向库区操作决定了3700元/吨上下波动的可实现性。并且按照投机规律，一致看好的行情，要么会抢跑要么会稀释。我觉得3700元/吨上下的抢跑会发生，并且发生后会有一段无终端需求的倒货行情，然后再等年后的库存变化导致的预期改变。

但是不管咋说，盘螺是值得入手的，不管从投机价值还是安全边际来说。老铁，买点盘螺吧？基于几年现货经验的一点猜想，大家谨慎参考。

[责任编辑：CX真]