利好密集落地 期指反弹仍可期

目前流动性压力明显缓解，政策情绪也持续偏暖，微观市场焦点集中在年报业绩预告。本周风险事件较为集中，包括美联储加息以及中美贸易谈判。建议关注 沪深300指数3280点平台压制。

今年开年以来政策面密集落地，货币政策先行，宏观流动性环境修复。二级市场整体资金小幅流入，活跃性提升。本周风险事件较为集中，年报预披露中小创业务不佳。因此，建议IC可暂避，IF可谨慎参与反弹，关注沪深300指数3280点平台压制。

货币政策密集落地  宏观层面输血

自去年10月起，监管层释放明确信号，前期紧信用去杠杆的政策正式转向恢复信用稳杠杆，间接缓解资本市场压力。12月以来，央行密集出台各项政策，创设新型调节工具，为市场提供流动性，向实体经济定向输血。

按照时间先后顺序，央行出台的重要政策包括去年12月19日，创设定向中期借贷便利，加大对小微企业、民营企业的金融支持力度，该定向资金可使用三年，操作利率比中期借贷便利利率优惠15个基点。同时，根据中小金融机构使用再贷款和再贴现支持小微企业、民营企业的情况，增加再贷款和再贴现额度1000亿元。1月2日，将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”，旨在扩大普惠金融定向降准优惠政策的覆盖面，引导金融机构更好地满足小微企业的贷款需求。1月4日央行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点，此次降准将释放资金约1.5万亿元，净释放长期资金约8000亿元，基本对冲春节前由于现金投放造成的流动性波动。1月24日，央行决定创设央行票据互换工具，公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债从中国人民银行换入央行票据。同时，将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入中期借贷便利、定向中期借贷便利、常备借贷便利和再贷款的合格担保品范围。

从货币政策的角度看，不管是数量还是价格工具均有涉及，意味着社会融资功能从源头逐步修复。根据领先数据分析，1月社融规模或接近3万亿元，突破历史同期水平。一季度政策上的调整对于实体经济的托底效应料逐步显现。结合近期人民币走势以及目前新设立的一系列工具和使用情况不难看出，央行为应对内外风险预留了足够空间。

政策底确立  财报季绩优表现抗跌

去年四季度经济数据显示，单季增长速度小幅下滑，整体尚未企稳。分类别来看，投资有小幅企稳迹象，基建增速四季度止跌，进出口数据表现较弱，但是净出口金额暂未收窄。三驾马车中，消费增速继续处于下滑通道中。1月28日，国家发改委等十部委共同印发推动消费平稳增长扩内需的方案，强调要多措并举促进汽车消费，促进家电产品更新换代，持续深化收入分配改革等。决策层的定向支持，也间接体现了当前扩内需的迫切性，基本面企稳尚需时日。

图为IH/IC比价走强

1月以来二级市场交易资金活跃度小幅提升，陆股通北上资金持续流入，两融资金小幅流出，风险情绪小幅回升。目前主要指数处于磨底过程，在政策密集推进的过程中，大类指数有所反弹。从估值的三个要素来说，目前流动性明显缓解，政策情绪也持续偏暖，微观市场焦点集中在年报业绩预告。中小创受到商誉减值等财务问题压制，表现弱于绩优白马。本周风险事件较为集中，包括美联储加息以及中美贸易谈判。操作方面，建议期指IC可暂避，IF可谨慎参与反弹，IH/IC比价料持续走强，关注沪深300指数3280点平台压制。

（作者单位：东兴期货）

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