期指新一轮跌势开启

利空发酵

经过不足一个月的弱势反弹后，上周A股期现货指数重拾跌势，其中深市主要指数和中证500指数跌破前低。由于利好因素明显弱化，中美贸易摩擦等利空因素发酵，反弹已经夭折，新一轮跌势开启。

弱势反弹原因分析

7月份A股期现货指数弱势反弹的首要推手是技术超跌反弹需求。自5月中旬至7月初，主要指数最大跌幅均超过15%，甚至逼近20%，单边大跌时间持续一半月左右，无论下跌时间还是下跌空间都完全达到超跌水平。

不过，主要推手还是消息面的利好效应。首先，一行两会公布的资管新规细则好于预期。其次，继6月底央行先后定向降准、增加支小支农再贷款和再贴现额度和下调支小再贷款利率后，7月23日国务院常务会议宣布实施更加积极的财政政策，且货币政策松紧适度，被市场解读为货币政策转向。最后，在7月6日美国对中国的340亿美元进口商品正式加征关税之后，中美贸易摩擦短期有利空落地的迹象，给予A股喘息的空间。

利好弱化利空强化

首先，宏观经济政策转向是伪命题。

事实上，无论是7月23日的国务院常务会议还是后来的中央政治局会议，都强调把好货币供给总闸门。货币政策仅是微调和定向宽松，没有转向。对于财政政策，本来最近几年一直是积极的财政政策，转向更无从谈起。而所谓的更加积极，主要强调收入端的减税降费，而非支出端，而在支出端的基建投资方面，强调的也只是加大补短板的力度。

其次，中美贸易摩擦再度升级，成为影响市场的主要因素。

对于中美贸易摩擦问题，利空落地只是短期的、暂时的，事实上当前已经升级。7月11日美国政府发布了对从中国进口的约2000亿美元商品加征10%关税的消息，8月2日美国贸易代表声明称拟将加征税率由10%提高至25%。8月3日，中方宣布决定对原产于美国的5207个税目约600亿美元商品，加征25%、20%、10%、5%不等的关税。中美贸易摩擦问题一直是今年以来抑制A股期现货市场走势的主要因素，7月份该因素一度弱化，但随着该问题再度升级，其再度成为影响A股期现货市场走势的主要因素。

最后，人民币走弱预期难改，加剧A股期现货市场下行压力。

今年4月中旬以来，人民币持续贬值，市场一度解读为对中美贸易摩擦的主动性贬值，我们认为更多的应该是在经济存在下行压力下的被动贬值。这从上周末央行出手维稳外汇市场可见一斑，8月3日央行公告自2018年8月6日起将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。大幅上调外汇风险准备金率将大幅提高做空人民币成本，有利于缓解人民币贬值压力，但汇率毕竟最终体现两国经济实力，在经济面临下行压力以及中美贸易摩擦升级的背景下，热钱流出压力依然很大，利空A股期现货市场。

结论

在支撑7月份反弹的利好因素弱化、中美贸易摩擦升级以及人民币贬值预期短期难以有效改变的背景下，A股期现货指数已经开始新一轮跌势。故在期指的操作上，建议逢高沽空，偏空操作。