高油价链式反应：中石油利润翻倍油服企业水涨船高

两桶油的增长，如期兑现。

7月30日晚，中国石油公告预计，2018 年半年度实现归属于本公司股东的净利润与上年同期相比，将增加135亿元到人民币155亿元，同比增长107%到122%。

国际油价的上涨，无疑对中石油的业绩起到了决定性的作用。以与国内相关性最高的布伦特原油为例，去年底结算价为66.87美元/桶，而今年6月29日时已涨至79.12美元/桶，加权均价也超过了71美元/桶。

“上半年，国际原油均价较上年同比增长35%左右，但中石油业务侧重于勘探开采，成本相对固定，所以公司盈利能力的提升幅度也要大于油价整体涨幅。”安迅思中国能源研究总监李莉7月31日介绍称。

21世纪经济报道记者注意到，油价维持高位还产生了一系列的连锁反应。盈利好转后，油企在勘探、生产方面的资本性支出将随之上升，进而对油服行业带来正面支撑，同时油价维持高位，还将通过产业链传导至下游行业。

如以PX为原料的PTA，6月下旬以来便出现一波近千元的上涨。“成本上的推动比较明显，原油上涨、人民币贬值都推动了PTA成本线上移，随后自身供求关系也出现了配合因素。”卓创资讯PTA行业分析师王姗7月31日指出。

两桶油的分化

按业绩预告来看，1-6月，中国石油预计净利润的下限为261.74亿元，而公司一季度净利润为101.5亿元。换言之，中国石油二季度盈利能力环比继续保持提升。

对此公司也将其归结为，“2018年上半年，全球石油市场供需基本面偏紧，国际原油平均价格同比大幅上升”，“本公司原油、天然气、成品油等主要产品平均实现价格同比上升。”

实际上，除了1月24日至2月14日小幅回落外，国际油价年内始终维持震荡上行的走势，Brent原油期货主力合约更是在5月中旬一度冲破80美元关口，这使得二季度原油均价要显著高于一季度。

据21世纪经济报道记者统计，二季度，Brent原油期货主力加权均价为75美元/桶，而一季度加权均价则为67.07美元/桶。

而中国石油主营业务侧重于上游开采、销售，成本端变化不大，油价上涨直接带动产品利润率提升。

这从历史数据变化也可看出，2017年Brent原油主力均价较上年每桶提升9.9美元，同期中国石油销售业务毛利率提升1.3个百分点至3.7%。

相比之下，中国石化（600028.SH）中报增长要差一些，其上半年净利润增幅为50%左右。剔除上年利润基数不同的影响外，中国石化业务侧重点为石油炼化，也使得二者中报业绩出现一定分化。

“油价上涨对于中国石油是纯粹的利好，但对于中国石化确实好坏参半，因为成本的上升会抵消掉一部分利润的增长，毕竟炼化处于中游环节。”李莉介绍称。

虽然通过勘探开采，中国石化可以最大程度控制成本上涨，但其业务结构却决定了，公司的受益程度无法与开采为主的油企相比。

这一趋势下半年或将延续。

“上半年利亚比出现停产，同时委内瑞拉产量快速下滑，地缘政治引发市场心态发生变化。”李莉说，反观需求端，各国经济整体仍处于复苏阶段，原油需求亦保持稳定增长。

正是基于供需面“再平衡”的预期，上半年Brent、Wti原油价格出现连续上涨。

李莉介绍称，对于目前70多美元的价格，市场各方比较认可，如果供需关系、地缘政治未出现大幅改变，油价将维持在这一区间波动，“下半年的主要变量来自美国制裁伊朗问题如何解决，目前市场各方对此分歧很大。”

高油价的衍生影响

一般来说，当上游勘探公司盈利改善时，便会增加资本开支以满足市场供应，进而刺激油服行业订单上升，进而带动起业绩好转。

二级市场更是早有反应，如7月31日主营钻井工程的贝肯能源（002828.SZ）便报收涨停。

中国石油近年在“勘探与生产板块资本性支出”的数据变化，亦与油价、盈利变化保持高度正相关。2015年，油价下跌，公司2016年该项支出从1578.22亿元缩减至1302.48亿元；2016年，油价反弹，公司2017年该项支出骤增317亿元至1619.97亿元。

虽然公司计划2018年该项支出仅为1676亿元，但参照历史数据可知，其中存在很大的不确定性。

“可以看作是油服行业见底，但目前油企增大资本开支的动作还不是很明显，只能说是出现了这么一个苗头。”李莉说，未来资本开支增幅如何，取决于油企能获得多大的利益，也要看市场是否会出现严重的供需失衡。

需要指出的是，油价上涨转化成油企利润，再到变为油服企业的订单过程较长，所以油服财报反应也不如中国石油那么迅速，并会显现出一定的滞后性。

带动油服行业景气度好转，只是高油价的衍生影响之一。作为最主要的化工原料，涨价效应还会沿着产业链逐级传导。

以聚酯产业链为例，原料产品生产关系依次为原油—石脑油—PX—PTA—聚酯纤维，再到下游的长丝、短纤和终端纺织品。油价上涨后，下游成本逐步抬高。

“6月开始油价调整，但仍然维持相对高位，同时PX受到沙特装置停车、越南降低生产负荷影响，价格适中比较坚挺。”王姗介绍称。

中大期货研究院商品期货部负责人张灵军7月31日也指出，原油的上涨使得PTA成本支撑越来越强烈，“自身基本面也比较好，近几年没有新增产能释放，但是下游聚酯开工率处于高位。”

另据王珊介绍，上半年国内聚酯新增产能305万吨，“现货市场供应也比较紧张，甚至部分现货商还出现回购现货的情况。”

上述背景下，PTA价格一路走高。6月20日，郑商所PTA主力合约结算价为5572元/吨，7月31日时已涨至6340元/吨。

“总体来看，原油的直接产品包括沥青、燃料油，二者受到油价波动影响最为明显。而PE（聚乙烯）和PP（聚丙烯）使用原油制原料占比七成左右，其余三成来自煤化工，所以所受影响相对较小。”张灵军表示。

[责任编辑：CX真]