沪铜严重超卖 或可试探性买入？

近期，伦铜价格持续下跌，但并未出现断崖式的下跌，反而在技术上表现为严重超卖。我们认为，此前打压铜价的中美贸易摩擦的靴子已经落地，且主要国家经济数据稳中向好，加之铜基本面持续改善，这些将支撑铜价连续上行。

主要国家经济数据稳中向好

宏观面风险下降，全球主要经济体美国、欧洲、中国和其他新兴市场，都表现出了不同程度的经济企稳和复苏。美国就业市场稳健增长，6月非农新增就业人数21.3万，高于市场预期19.5万，亦高于过去3个月平均每月新增就业人数21.1万。同时，美国经济刺激效果显现，通胀持续上行，5月核心PCE物价指数同比上升2%，为6年来首次触及美联储2%的通胀目标。在美联储6月货币政策会议上，几乎所有委员支持6月加息，认为在经济强劲的背景下需要逐步加息。

欧元区制造业增长良好，外部影响减弱。欧元区6月制造业PMI初值为55，德国6月制造业PMI终值为55.9，均符合预期。美欧贸易摩擦缓和或支撑欧元区制造业复苏，美国正准备与欧盟探索妥协性方案，以避免对进口的欧洲汽车征收关税。

中国制造业持续扩张，经济平稳增长。中国6月制造业PMI为51.5%，高于上半年均值0.2个百分点，且中国6月财新制造业PMI为51，连续13个月站稳荣枯线上方，表明市场供需持续扩张，经济处于平稳增长的态势。

基本面持续改善

铜库存环比下降，支撑铜价上行。铜库存变化反映了供需状况，7月初全球铜显性总库存为127万吨，较6月下降1万吨，这表明铜市供过于求矛盾不断改善，对铜价有正面的推升作用。

从供应端看，国外Vedanta资源公司寻求旗下印度南部冶炼厂的重启工作，但当地政府坚持永久关闭此冶炼厂。国内环保形势严峻，6月江西、河南、云南等地区多家铜冶炼企业检修，影响产量约2万吨。根据排产计划，7月将有四家冶炼厂检修，预计将进一步拖累精铜产量。

另外，需要重点关注Escondida铜矿谈判进展情况。当前，该矿的劳资双方依然存在较大分歧，如果在7月24日双方无法确定最终方案，工会有可能举行罢工。我们预计，如果该矿罢工，每月铜矿产量将减少9万—10万吨。

从需求端看，6月铜材企业开工走势良好，主要企业对未来终端消费相对乐观。从空调行业看，空调产销量同比将延续上升，1—5月，空调产量9025.4万台，同比增长16.1%。6月是空调的传统消费淡季，但主要空调企业空调排产量同比和环比均出现增长，空调企业对下半年消费存有信心。同时1—5月电网基本建设投资累计完成额同比下滑21.2%，较前4月下滑速度有所放缓，根据全年规划，下半年国网投资有可能恢复正增长。

试探性逢低买入

我们认为，随着贸易摩擦对铜价影响逐渐消退，铜价走势将回归基本面逻辑。从基本面看，主要国家经济数据稳中向好、基本面持续改善等将对铜价产生推升作用，当前铜价已出现回升拐点，建议投资者可以试探性逢低买入。