期指单边下跌行情步入尾声

提要

上周，受到中美互相征税的部分靴子落地以及一些利多消息影响，不确定性减小，市场情绪修复。预计在上周出现反弹后，本周期指反弹力度将减弱。后期继续关注相关事件走向以及国内是否会有更进一步的利好政策出台。

上周，三大期指悉数收出中阳，单边下行的预期得到进一步扭转。不过从基本面来看，当前驱动期指持续反弹的因素尚不具备，需等待消息面进一步的明朗。

预期改善需要更多利好支撑

周一，国家统计局公布了6月及上半年实体经济增速情况。二季度GDP同比增速较一季度回落0.1个百分点至6.7%，6月工业生产、投资增速均有所回落，工业增加值持平于年内低点，投资数据为记录低点。此前，供给强需求弱的格局或开始向供需双弱的格局转化。不过投资中，地产方面包括新屋销售、土地购置等指标均改善，仍是较为有力的支撑力量，基建投资仍在探底。下半年财政扶持力度是否上升以对冲经济回落压力风险，值得关注。消费增速有所改善，但汽车消费同比为-7%，或与7月进口汽车降税而推迟消费有关。

国家统计局表示，上半年国民经济总体平稳、稳中向好。但在外部贸易争端、国内信用违约增多环境下，当前市场对经济下半年回落仍有一定担忧，对宏观展望不利。当前货币政策已经出现预调微调，部分缓解了去杠杆下信用萎缩压力。不过，财政对经济的托底力度依旧不高，后期关注财政端在支出、定向债务融资工具等方面是否会出台更进一步托底的政策。

利空并未完全消退

周一，央行在公开市场上进行3000亿元逆回购操作，为近五个月最大，此前高点为2月22日的3500亿元。重要的资金成本参考指标R007维持在一年来的低位，显示央行今年三次降准后流动性维持宽松水平。不过，从上周五货币信贷数据看，表外融资因监管去杠杆持续萎缩，但表内对表外的承接力度不足，整体社融增速为历史低点。后期表内信贷扩张需要商业银行核心资本支撑，A股行情的低迷，又使得股市再融资补充资本金的难度加大，故后期表外持续回表的难度加大。整体上，市场对紧信用下违约增多的担忧或仍延续。

当前，从绝对估值水平来看，全部A股剔除金融石油石化市盈率仅23.3倍，为三年多来低点，低于2016年年初股指熔断时的水平。不过，结构上来看，今年来A股的回调，其中仍有食品饮料、医药、旅游餐饮等板块录得年度正收益。与以往熊市期间所有板块悉数尽墨的情况不同，实际上也造成了投资者认为尚存在补跌板块，迟迟不敢入场的因素。从外部环境看，发达经济体股市今年来表现强劲，但由于美国跨国公司较多，美股企业盈利与全球经济相关度高。在全球经济因贸易战拖累而出现走弱的趋势下，未来点位偏高的美股波动或加大，也可能带来一定的外溢效应。

整体上，7月以来，期指整体走势趋稳。伴随中美贸易争端部分靴子的落地，市场情绪有限修复。从期指持仓情况看，上周随着指数的企稳，期指总持仓出现下滑，一定程度上表明投资者认为单边趋势性行情的结束。不过，过度悲观情绪的修复，并不意味着就转向完全的乐观。毕竟相关事件尚未完全解决，市场的情绪仍可能受到相关消息面的影响而产生波动，造成指数的波动。由于上周已经出现明显反弹，预计短线持续反弹的力度不足，期指或持续出现宽幅振荡行情。