OPEC“爆冷”炒热油价 对冲基金错失良机

石油输出国组织（OPEC）暗示的增产幅度并未超过市场预期，这令多头忧虑情绪大幅缓解，国际油价6月22日盘中暴力拉升，美油涨幅超过5%，布油涨幅超过3%。

虽然OPEC会议出乎意料的决定为多头提供了难得的机会，但是由于对油价“恐高”等因素，大部分对冲基金离场观望，这一轮交易中可能获利有限。分析人士认为，OPEC对于增产的态度暧昧不清，原油空头短期武器全部失效，油价或将获得更大涨幅，从基本面上看，原油中短期仍然处于持续去库存的状态，原油价格有望持续上行。

多头狂欢

6月22日，美国WTI原油8月期货市场价格上涨，报68.58美元/桶，大涨5.71%或3.74美元/桶，布伦特原油8月期货价格上涨，报75.55美元/桶，涨幅为2.53美元/桶或3.48%。

“世界原油需求预期保持强劲，OPEC会议结果没出现太大增产，所以做多没有了顾忌。加上美国钻机数周五报告还数月来首次减少又助攻了涨势。”一家国有大型石化企业的交易人员这样告诉中国证券报记者。

6月22日的OPEC六月会议中，据悉OPEC部长接近达成协议，原则上同意让减产执行率重返100%。同时，OPEC协议实质上的增产规模为60万桶/日，名义上的增产规模是100万桶/日，受此消息提振原油市场展开了报复性反弹。尤其是WTI创下了自2016年11月以来的最大单日涨幅。

事实上，周五原油的强力上涨并非无可预测，更有一部分投资者通过做多原油大举获利。CFTC最新数据显示，在对冲基金连续两个月削减原油期货净多头头寸之后，6月12日当周他们突然转向，较前一周增加4291000桶原油期货净多头头寸。

“很难确认这些基金经理们是否提前判断了OPEC的结果并大举增仓，但是如果他们坚持了手中的多头头寸的话，获利一定很大。”前述交易人员表示。

国际投行巨头高盛也在这一波行情中成功押对方向。高盛集团的分析师们在6月20日的一份报告中表示。全球原油供应与需求的不断发展变化持续指向未来原油库存将进一步下降，以及2018年下半年的油价将会变得更高。高盛预计，OPEC等产油国增产给市场带来的影响将可能会被委内瑞拉和伊朗的供应下降所带来的影响所抵消。

因此，高盛重申了其此前对布伦特原油期货在今年夏天将达到每桶82.50美元的预测。

不过，虽然事后证明持有多头头寸是明智的选择，但是多数交易者并没有把握住如此难得的机会。

前述交易人员表示，高盛此前常常在大宗商品行情的预测上产生重大错判，所以一些国际对冲基金认为跟随其判断买涨的胜率并不高。与此同时，对冲基金的基金经理们也对目前的油价存在明显的“恐高”情绪，害怕OPEC加大增产力度从而导致油价大幅度下跌。

中国证券报记者了解到，OPEC会议结果公布前夕，多数交易者已经离场观望，甚至有机会参与随后反弹行情的人也不多。

“我也是没想到这个行情，本来想多单进去抢两三个点的反弹就出来，但是一直在外面没有进场。估计也很少有人会一直持有到上涨5%以后。”一位投资者表示。

OPEC增产“太极”

6月22日，OPEC成员国在维也纳召开会议，市场此前预期此次会议将决定增产100万桶/日，但是事实的结果却是OPEC成员国们对世界巧妙地打起了“太极”。

OPEC在公报中称，原油市场情况有所改善，成员国将尽力达成100%的减产执行率，委员会将会监控各国的减产情况。OPEC大会主席Mazrouei在新闻发布会上表示，OPEC成员国之间有不同意见，但协议将弥合分歧。自7月起恢复100%的减产执行率将使得市场重返稳定，OPEC永远不会设定价格目标。

各方对所谓的“尽力达成100%的减产执行率”解读不一，从而导致市场对增产预期失望。

石油减产督促委员会（JMMC）认定，要恢复100%的减产执行率需要增产100万桶/日。这一表态符合稍早沙特石油部长的言论，后者表示，已达成协议决定增产100万桶/日。也就是说，OPEC和非OPEC均同意100万桶/日的名义增产。

而伊拉克石油部长表示，OPEC协议对市场意味着77万桶/日的实际增量，OPEC同意实际产量增加70万至80万桶/日。

但是伊朗石油部长则在会后的新闻发布会上称，接受100%减产执行率协议，并预计实际产出增幅低于70万桶/日。伊朗石油部长还表示，70美元/桶对油价来说是个非常好的价格水平。包括冷凝物在内，伊朗希望维持石油产量在380万桶/日。OPEC不需要特朗普来指导，政治紧张局势影响当前的石油市场。

中粮期货能化分析师张峥表示，包括各个产油国分歧巨大，最终导致增产协议难以实现。

“沙特和俄罗斯目光更加长远，他们担心油价过高影响原油需求的持续增长，但是对于其他国家而言，他们实际上没有增产能力，增产带来油价下行对于他们并没有好处。”张峥解释道。

事实上，主要产油国之间确实各怀心思。比如沙特希望维持沙特阿美万亿美元估值IPO，兴业期货投资咨询部量化研究科副科长贾舒畅表示，根据目前产量测算，油价上行到80美元/桶以上沙特阿美才能维持所谓2.5万亿美元的估值，如果沙特按照此前的限产力度继续限产，油价即使达到90美元/桶也难以维持这一估值。

科威特、伊拉克与阿曼之所以反对大幅增产，主要原因是担心油价回落令自身外汇收入减少，难以抵御美元鹰派加息大幅升值所衍生的资本流出压力。

张峥认为，目前主要产油国之间，对于国际原油供需基本面的判断也存在分歧，由于前些年库存过高，所以部分产油国并不认同库存回落到近5年均值对市场具有决定性的指导意义。

原油或将持续去库存

“如果OPEC增产只有60万桶/日的话，原油库存消耗速度仍然会超过补充速度，库存会持续下降，”前述大型石化企业的交易人员表示，“美国经济数据超预期会对原油需求有比较大的支撑，供需矛盾会加剧。”

美国能源信息署（EIA）上周三公布数据显示，截至6月15日当周，美国商业原油库减少591.4万桶至4.26527亿桶，创下年内最大降幅。库欣地区原油库存减少129.6万桶至3260.6万桶。汽油库存增加327.7万桶至2.40040亿桶。馏分油库存增加271.5万桶至1.17408亿桶。

当周美国油品总需求为2022.8万桶/日，与前一周相比减少157.3万桶/日，低于去年同期，高于5年同期均值。汽油需求与前一周相比减少55.3万桶/日至932.6万桶/日，低于去年同期水平，低于近5年同期均值。

张峥分析，OPEC如果仅仅执行100%的限产计划，并不足以弥补目前的供应缺口。同时，美国页岩油的增产也到了一个拐点，页岩油产量的边际增长将逐步趋缓。

美国油服公司贝克休斯（Baker Hughes）周五（6月22日）公布数据显示，截至6月22日当周，美国石油活跃钻井数减少1座至862座，连续12周增加后首次录得下降。本月迄今，美国石油活跃钻井数仅增加3座，为3月份减少2座以来最小月度增幅，印证了分析师认为美国石油活跃钻井数增加潜力已经耗尽的看法。

不过部分分析观点对短期原油价格走势表示谨慎。“油价短期内再创新高的可能性很低，相对看空短期内油价。”贾舒畅表示，宏观风险在OPEC会议之后有望再次成为主角，美国频繁与各国贸易摩擦的情况下，国际地缘政治风险可能进一步升级，最终导致油价下行。OPEC同时也存在继续增产超过预期的可能。

[责任编辑：CX真]