糖价有望低位震荡

糖价有望低位震荡

中国证券报

□华泰期货 杨泽元 陈玮

随着国际糖价结束持续两周的反弹，以及受直补政策传言影响，近期郑糖期价一度应声下跌。总体而言，国际糖市供应过剩格局尚未扭转。而国内方面即使实行直补政策，至少是在2019/2020榨季后才会产生实际影响，但并不影响本榨季供求关系，近期价格下跌一方面是市场有新的潜在利空因素出现，另一方面则是回归供需基本面。糖价低位区间震荡是近期趋势，而年尾能否出现翘尾行情，则要看国储糖是否出库及工业库存结转情况。

国内方面，5月份产销数据已经公布，南方产区销售情况良好。虽然南方产区5月份现货销售状况较前期有很大改善，但除云南以外，2017/2018榨季广西和广东销售进度不容乐观。5月，广西产销率53.11%，同比降5.44个百分点；广东产销率65.37%，同比降4.69个百分点；云南销糖率46.48%，同比高出4.46个百分点。一方面。本榨季国内增产120万吨，配额外进口额总量也提高50万吨，供应量确实增加。另一方面，由于产业链对市场比较悲观，贸易商及终端等企业不愿持有库存，致使库存大部分都集中在糖厂手上。因此，尽管5月份补库需求使得现货销售好转，但现货价格始终涨不上去，其根本原因就是产业链上游被迫去库存。目前广西工业库存为282.5万吨，较去年同期多出63万吨，即接下来6-9月份，月均需要增加16万吨消费，库存才能到达去年榨季末结转水平。

国际方面，泰国与印度榨季生产临近尾声，终于让主产国产量不断超出预期的利空告一段落。而巴西的潜在干旱、制糖比低以及卡车工人罢工等题材出现，则为原糖反弹提供支撑。但仔细思考本轮原糖反弹，仍缺乏基础。首先，巴西雨季还没真正到来，当前季节降雨原本就偏少。2018/2019榨季截至5月16日，巴西制糖比仅有35.23%，确实处于历史低位，但糖产量仍比去年同期高出5%。无论是天气干旱抑或是制糖比，都只是影响产量的其中一个因素，最终产量才是关键。而卡车司机罢工，无法改变甘蔗存量，最多延迟生产进度，对中期供给完全没有影响。已有过剩的库存和出口压力尚未找寻到解决方案，原糖价格天花板依然存在。

近日印度政府宣布批准700亿卢比救助计划，并通过建立300万吨糖缓冲库存，将最低食糖销售价定为29卢比/公斤，提高乙醇产能等措施减少糖厂损失，从而增加蔗农收入。印度建立300万吨储备糖库存是久违的利好消息，但2017/2018榨季印度增产超过1000万吨，收储300万吨，并不足以扭转供应过剩格局。或许只有主产国天气出现突发性灾害，能确实地缩减下一榨季甘蔗供应量，原糖才能真正走强。

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