原油飙升带来全球通胀 美联储加息步伐恐加快

原油飙升带来了全球通胀，特别是美国核心通胀指标快速上升，直接影响到了美联储的货币政策。

当前油价之下，美国CPI（居民消费价格指数）高点将突破3%；油价对于中国CPI影响则微乎其微，国内CPI甚至连续两个月下跌，一反全球通胀上行之势。

美联储加息预期增强

尽管美国已是全球第一大原油生产国，但是原油飙升对于美国通胀拉动作用非常显著。目前，美国经济通胀指标——核心CPI、PCE均破2%，通胀快速上升。而在影响美联储货币政策态度上，核心通胀显然是个硬指标。这也将推动美联储加快加息步伐。

东北证券宏观分析师沈新凤认为，当前油价很可能维持甚至继续上涨，结果将是美国CPI的高点有相当大概率突破3%。美国3月份核心CPI已经达到2.1%，核心PCE（个人消费支出平减指数）已经达到1.9%。核心通胀仍将趋势向上，将推动美联储加息次数提高。

天风证券分析师孙彬彬认为，当下的核心PCE显著低估了美国的通胀水平，且二季度美国总体核心通胀应该仍将趋势向上。如果通胀趋势进一步强化，预计加息4次的概率仍将继续提升。而从市场预期水平来看，目前的通胀预期仍有上升空间。“美债收益率在通胀预期上行+加息预期概率上行的过程中，破3%可能只是打开口子，仍有继续上行的压力。美元则取决于欧美对比，在目前美强欧弱的背景下，已然迎来了前期一直预期的上行态势。”

从国际最新CPI走势来看，欧美等主要经济体均呈现CPI同比增速回升的情况，除中国外的新兴市场通胀水平也普遍提高。但美联储的加息，推动了美元上涨，使得新兴市场货币走软，融资成本上升，加上利率上涨的双重打击，新兴市场经济体面临压力。今年以来，美元/阿根廷比索已经上涨了近22%，美元/土耳其里拉升值13%，美元/印度卢比上涨5%。最新情况表明，一些国家快要陷入困境，不得不采取更多强力政策，提高利率，留住资本。

中国CPI环比连降两月

相比美国第一大原油生产国，中国是全球第一大原油进口国。但是原油却在中国CPI里，占比太低，比重最大的是猪价。在CPI权重中，美国交通占17%，而中国交通和通讯加在一起才11.5%。

根据国家统计局公布的最新数据，4月份CPI同比上涨1.8%，明显低于前值水平，环比连续两个月出现下降，主要是受猪肉价格大幅下滑的拖累。从数据上看，4月份食品价格下降1.9%，影响CPI下降约0.38个百分点，是CPI下降的主要因素，其中猪肉价格下降16.1%，可看出猪肉价格对食品价格的拖累明显。

根据农业农村部全国500个县集贸市场定点监测数据显示，自今年1月份第3周起，全国生猪价格持续下跌，截至5月份第1周，全国生猪价格已由15.37元/公斤跌至10.59元/公斤，3个月累计跌幅达31.1%。猪肉集贸市场价格春节后才开始下跌，且跌幅相对较小，累计跌21.8%。当前猪粮比价已经连续6周低于5.5∶1，大部分养殖户和养殖企业已经亏损。

对比猪肉价格下跌，尽管原油价格持续上涨，而且4月份国内汽油和柴油价格也均上涨2.7%，但是对于CPI影响上涨仅约0.05个百分点。

九州证券首席经济学家邓海清认为，2014年7月之后，国内CPI构成中，交通燃料价格无论快速上涨或下跌，CPI走势都相对平稳，反映出CPI对原油价格的敏感度出现下降，即使未来不排除全球政治因素对油价的冲击性影响，但并不会大幅推高2018年中国CPI同比水平。

尽管CPI中反应不充分，但是中国原油进口规模持续攀升，对于国内影响越来越大。数据显示，4月份，中国进口原油进口量为3946.1万吨，同比增加14.75%。从原油进口金额来看，4月中国原油进口金额186亿美元，同比增长42.9%；前四月中国原油进口金额719亿美元，累计增长32.3%。石油进口的量价齐升是今年前四月进口同比增速大幅反弹的重要因素。从这个角度来说，中国原油消费的刚性需求很强烈，也基本快成为一个车轮上的国家。

[责任编辑：CX真]