动力煤大涨 意料之外情理之中

国投安信期货首席分析师 高明宇 从业资格号F0302201 投资咨询号 Z0012038

近两日动力煤期货强劲反弹，主力合约ZC809持续增仓放量，今日收盘价585.8元/吨较上周五涨29.4元/吨（5.28%），在近期暗淡的内盘市场中表现抢眼。对于动力煤近两日的上涨行情及日后演绎，我们想提出3点看法。

一 是电煤需求同比看并不悲观

一季度欧美日PMI显著回落且“贸易战”争端不断，市场关于出口拖累中国经济的悲观预期有所加剧，但3月最新PMI数据、工程机械销量数据显示国内经济仍有较强韧性。此前我们反复提到对电煤需求并不悲观，4月上旬火电同比增14.18%，4月前半月国有重点电煤耗同比增8.2%，进一步印证了这一观点。

二是进口煤限制实属“意料之外，情理之中”

近日国家对进口煤管控力度加大，据悉广西、福建、广东、浙江多地接到限制进口煤的通知，内贸煤市场情绪自超低位受到边际提振；特别的，两会闭幕后水泥价格见底并连续调涨，主供水泥厂的山西煤近日交投氛围好转。值得注意的是，在3月23日东吴码头一船印尼煤改港事件时，我们就已经提出当时改港虽与进口煤限制无关，但在当前主动去库存的降价周期中，从国家层面收紧进口煤或许只是时间问题。实际上受3月中以来进口煤价格优势显著回落的影响，4月进口煤到港船期本就偏少，路透船期显示动力煤4月预报到港量较3月大幅减少41%。

三是去年5月现货低点550可作为本轮下跌行情的参考目标，盘面暴力反弹后或逐步震荡筑底

行情判断上，我们的供需平衡表已对4月之后的进口量给予谨慎评估，库存预测曲线显示5月中下游动力煤库存持平或略低于去年同期，因此我们反复提到去年5月现货价格低点550是本轮Q5500下跌行情的可参照目标位。上周周报中我们已建议空头持仓临近550目标位减持，短期盘面在空头移仓、获利了结后或转震荡。

操作方面，下游企业买入套保策略可在7月、9月合约逢低布局，投机持仓做多仍需现货市场见底确认。

[责任编辑：CX真]