棕榈油反弹提供做空良机

3月1日，印度政府宣布再度提高棕榈油进口关税，马来西亚棕榈油应声下跌，国内棕榈油也重启跌势。截至3月中旬，大商所棕榈油价格已跌至前期低位。

全球供应宽松格局不变

USDA3月油籽报告预计，2017/2018年度全球棕榈油产量达到创纪录的6977.4万吨，较上年度增加7.5%；主产国印尼棕榈油产量达到3850万吨，较上年增加6.9%；马来西亚棕榈油产量达到2050万吨，较上年增加8.6%。全球棕榈油期末库存预计为1119.3万吨，较上年度增加约24%，较2月预估增加25.6万吨。3月报告显示全球及主产国棕榈油丰产，需求无大变化，供应维持偏宽松格局。

马来西亚进入增产周期

3月马来西亚棕榈油进入季节性增产周期。西马南方棕榈油协会数据显示，3月前15天马来西亚棕榈油产量比2月份同期增加14.04%，单产增加12.78%。马来西亚棕榈油增产周期开启，产量将逐月增多，一般10月份达到年度峰值。棕榈油市场面临的供应压力增大。

图为马来西亚棕榈油月度产量（单位：万吨）

斋月需求提振主产国出口

增产周期的出口需求是否旺盛，对库存影响甚大。我们来看最新出口数据，船运调查机构SGS数据显示，2018年3月前20天马来西亚棕榈油出口量为92.6万吨，较2月同期增加13.6%。3月马来棕榈油出口需求数据尚可，主要得益于斋月需求提振，一般买家会在斋月节前一个月开始备货，即3月底至4月开始一轮采购。

斋月需求给马来棕榈油的出口带来短期提振，但后期需求仍然面临较大的不确定性。印度是最大的棕榈油进口和需求国，3月初印度继续提高棕榈油进口关税，分别将毛棕榈油进口关税从30%提高到44%，精炼棕榈油进口关税从40%提高到54%。这导致印度不断取消买船，不利于马来西亚棕榈油出口。这轮斋月需求采购结束之后，受出口受阻影响，马来西亚棕榈油库存或继续累积，对棕榈油价格是一大利空。

国内油厂开机率逐步恢复

春节后油厂开机率逐步提高，出油量增加。2018年3月10—16日，全国大豆压榨量为181万吨，开机率为53.27%，位于近6年高位。预计二季度油厂开机率将回归高位，随着压榨量回升，豆油库存将继续增加。截至3月16日，国内豆油库存为140.45万吨，处于近几年高位，呈明显的回升趋势。华东和华南地区菜油库存也处于回升趋势。预计后期棕榈油到港量正常，库存上升的可能性很大。

综合来看，马来西亚棕榈油季节性增产周期开始，虽然短期斋月需求提振出口，但由于印度提高棕榈油进口关税，一旦斋月备货结束，马来西亚出口难言乐观，棕榈油价格将承压。目前国内油脂供应压力仍大，豆油和菜油随着开机率恢复，库存逐步回升，预计后期棕榈油价格还将下行，短期反弹是一个中长线布空的好机会。

（作者单位：中原期货）

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