利率债配置需求升温

一如市场预期，美联储周四凌晨宣布利率上调25个基点。近期，国内央行在公开市场操作上，仍维持松紧适度。

数据显示，3月以来，截至周三，央行在公开市场累计回笼9350亿元，累计投放资金9725亿元，基本持平。其中，央行3月分二次利用中期借贷工具分别投放1055亿元及3270亿元。值得关注的是，央行在3月16日选择超额续作MLF的同时，维持利率与前期持平，并未如市场预期的提高利率提前应对美联储加息。周四，美联储加息出台当日，央行在公开市场进行100亿元人民币7天期逆回购，中标利率较前期小幅上调5个基点至2.55%，当日净回笼1500亿元。央行此次调整幅度也在市场预期之内。4月之前，央行仍将有2400亿元回购到期，预期短期上调基准利率的可能性较小。

与此同时，货币市场资金仍显宽松。目前来看，隔夜和7天期品种供给较充足，而受季度MPA考核等因素影响，跨月14天期以上品种则相对紧俏。截至周四下午，银行间质押回购7天、14天品种加权利率分为2.7553%、4.7741%，较上一交易日变动-6.12BP及+69.8BP。交易所7天回购品种GC007、R007分别收于3.6700%、2.7110%，14天品种GC014、R014分别收于4.5200%、4.0000%。

利率债一级市场配置需求回暖。日前发行的国开债中标利率均低于中债估值，整体认购倍数超过4倍，显示市场需求旺盛。此次国开行1年期固息增发债中标收益率3.9243%，全场倍数4.87，边际倍数2.34；2年期固息增发债中标收益率4.3693%，全场倍数5.35，边际倍数1.06；5年期固息增发债中标收益率4.69%，全场倍数4.11，边际倍数1.0，三期国开债中标利率均低于二级市场估值水平逾10BP。从认购情况来看，1年期、5年期品种全场倍数超过4，2年期品种认购倍数超过5，显示一级市场配置需求明显升温。

国债期货近日呈现出较为强劲的反弹。3月以来，以收盘价为基准，5年期国债期货主力合约涨幅达0.36%，10年期国债期货主力合约达0.81%。美联储加息消息落地后，TF1806与T1806周四涨幅分别为0.09%及0.21%。

鉴于美联储加息幅度、频率均无超出市场预期，在国内目前经济形势下，央行上调基准利率的要求并不迫切。国债期货或将遇到较大阻力，反弹结束后可能重回区间振荡，等待新方向的引领。

（作者单位：长江期货）

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