“镍”槃浴火再度燃起 谨慎！镍牛“飞天”梦尚早

“镍”槃浴火再度燃起，谨慎！警惕！

进入2018年，沪镍在100000元/吨上线拉锯盘整后，昨日放量大幅上涨。沪镍主力合约盘中逼近涨停，截至午后收盘，报104740元/吨，较前一交易日结算价上涨5590元/吨，涨幅5.64%。成交量增加57.9万手至138.5万手，持仓量增加11.1万手至58.5万手，12.9亿元资金流入。

行业人士认为，沪镍大涨的核心逻辑在于供应量减少，产耗缺口扩大使得镍的基本面得以改善，而美元的疲弱又对镍价构成短时利好。但值得警惕的是，不锈钢库存高企，春节后预计不锈钢价格或难有明显提升，这对镍价继续走高形成压制，另外，印尼项目投产进度不及预期，印菲矿产政策继续收紧是未来影响镍价走势的重要风险点。

昨日沪镍1805主力合约大涨5.64%，最高价触及涨停价至105090元/吨，持仓量增加11.1万手至58.5万手，增幅24%，流入资金多达12.9亿。

镍市维持供应短缺状态

坦白讲，2018年各个机构对镍的总体趋势基本上都是一致看多的，认为经历近两年的低位整理，部分镍企因亏损逐渐退出市场或削减产量，自2016年开始，供应出现小幅缺口，并延续至2018年。尤其是镍的基本面有了明显的改观，目前硫酸镍和三元前驱体工厂消耗镍豆正在逐渐增加，但镍豆库存下降令市场再次对新能源汽车对镍远期消费将呈几十倍放量这条线产生强乐观预期，情绪上利多镍价。

再者，镍市供应短缺，库存仍处下降通道。据SMM消息称，不锈钢今年春节检修并没有超出预期，甚至因春节因素，钢厂备货导致1月需求放量，对镍价构成支撑。

国际镍业研究组织（INSG）最新报告预计2018年全球精镍供应短缺将达5.3万吨，实现连续第三年维持短缺，主要因不锈钢及含镍电池生产需求上升，这为2018年的镍价定下中性偏强的基调。

同时，世界金属统计局（WBMS）最新数据显示，今年1-11月全球镍市供应紧缺6.36万吨。其中1-11月全球精镍产量为167.46万吨，需求为173.83万吨。同时，1-11月全球镍矿山产量为173.49万吨，同比增加11.6万吨。虽然两者统计口径有所不同，但都传达出短期镍市维持供应短缺状态。

镍牛“飞天”梦尚早，警惕明显来敲门

镍价越往上涨，风险也在不断积累，因为镍主要下游消费为不锈钢，在中国约占85%，在全国约占65%。SMM镍分析师杨波表示，镍越往上涨，不锈钢厂盈利越难，亏损波及面将扩大。从不锈钢社会库存数据来看，即便春节后不锈钢消费回暖，对于一个库存高于常量的市场来说，增加的需求未必可提振不锈钢价格。如果春节后不锈钢价格不涨，全国范围内不锈钢厂亏损面扩大是无疑的，那么就可预见不锈钢减产发生。而4月之后，供应端慢慢恢复产量，国内镍生铁检修影响消退，印尼增量出现。

杨波认为，3~4月镍价或面临大幅下探的风险，但对于2018年全年，仍持向上偏强的观点。

金瑞期货镍研究员涂礼成认为，镍价的结构性牛市尚未到来。随着印尼镍矿及NPI的放量，供需缺口收窄，将压制镍价上行空间。

具体来看，印尼增量支撑全球镍金属产出维持增长，但纯镍产出持续萎缩——印尼红土镍矿出口配额日趋增加，且中国在印尼投产的NPI项目2018年也逐步放量，两地NPI产量增长近20%至69.5万吨。由于硫化镍矿增长乏力，加上市场看好新能源汽车对硫酸镍的需求，大型镍企减少纯镍产出并加速布局硫酸镍，纯镍产出下滑3.5%至94万吨，硫酸镍产出加20%至8.4万吨，全镍产出有望增加5%至215万吨。

涂礼成认为，虽然市场看好新能源汽车对硫酸镍的需求，但由于基数偏低，短期难以撬动镍需求的大幅增长，镍的需求依旧由不锈钢主导，占据镍金属消费的66%。由于2018年全球主要经济体经济增速有望放缓，而中国经济增长面临下行压力，拖累不锈钢的需求。

此外，未来硫酸镍的兴起但占比依旧偏小短期难以撬动镍消费的大幅增长，加上运用红土镍矿制备硫酸镍在技术上是可行的，将减少对纯镍的消耗。当前全球纯镍库存47万吨，库存消费比近3个月，依旧处于较高的一个水平，印尼贡献NPI产能扩张，镍金属缺口收窄，纯镍去库存速度减慢。因此，涂礼成认为，短期来看结构牛市并未来临，预计镍价在2018年前高后低，短期难以突破宽幅震荡区间。

值得一提的是，镍的金融属性较强，尤其在美元指数走势阶段逆转时，镍价与美元指数负相关性将显著增强。短期来看，如果美元指数继续向下突破，将对镍价构成较强支撑。

[责任编辑：CX真]