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合约价差趋大 沪胶适时参与“空9买1”套利操作

来源: 期货日报  2015-06-26 09:23

步入6月,在新胶上市增加、下游需求转弱背景下,沪胶主力1509合约在15000元/吨关口再次承压回落,盘面最低探至13345元/吨,跌幅 超过10%。伴随着价格回落,1601合约与1509合约之间价差变化亦较剧烈,最高一度扩大至1400元/吨上方。从影响因素来看,短期两合约价差仍存 在继续扩大的可能。

1509合约影响因素偏空

过剩背景下,沪胶9月合约较显偏空。一方面,9月合约正处于一年中天胶供应量最大的阶段;另一方面,今年以来下游需求明显乏力,加之7—8月为需求季节性淡季,难以支撑价格单边走强。

从供应角度看,三季度天然橡胶供 应压力将逐渐显现。5月,国内外产区全面开割之后,新胶上市量逐渐增加,7—8月产量恢复正常,9—10月产量增至年内最高,而整个丰产期将持续至年末。 ANRPC数据显示,2014年天然橡胶主产国4—6月月均产量仅在80万吨左右,而7—9月月度产量均值高达94万吨,增幅17.5%。可见,三季度季 节性供应增长压力较大。

终端需求疲态拖累天胶消费。数据显示,1—5月,国内汽车产销分别为1024.44万辆和1004.62万辆,同比分别仅增长3.18%和 2.11%。其中,天胶消费大户重卡累计产销量分别为25.66万辆和24.52万辆,同比分别下降34%和32.88%。而三季度下游需求恐将进一步转 弱,特别是七八月份天气炎热多雨,房地产、矿山等开工相对低位,重卡轮胎消耗减弱,导致天胶需求下滑。

仓单注销压力巨大。根据上海期货交易所规则,2014年生产的国产全乳胶仓单将于11月集中注销,即11月之前交割的老胶仓单无法转抛至 1601合约。值得注意的是,目前国内全乳胶消费需求偏弱,直接使用全乳胶的轮胎加工企业更是屈指可数。据悉,当前市场上仍有大量2013年生产的全乳胶 未被消化,2014年生产的全乳胶则基本集中于期货交割仓库。初步估算,这部分老胶仓单库存量高达9万余吨。从目前价差来看,沪胶9月合约升水2013年 老胶及复合胶价格约1500—1800点,处于显著高估水平。随着主力合约向远月转移以及仓单注销日的临近,仓单库存压力将迫使近月合约价格率先向复合胶 价格回归。

谨慎乐观看待1601合约

宏观经济及政策面向好使得远期合约看涨预期较强之外,对于1月合约来说,届时恰逢国内停割阶段,由于供应偏紧以及备货需求推动,胶价季节性表现往往偏强。同时,1月合约具有较高时间价值,1月接货可以转抛5月、9月。此外,国储仍有再次收胶可能。

另外,厄尔尼诺减产预期成为远月合约的潜在利多因素。5月以来,美国气象局、澳大利亚气象机构等均预测2015年下半年超级厄尔尼诺将大概率发 生。参考历史情况,厄尔尼诺造成的减产预期影响,极有可能会刺激1601及1605合约大幅反弹。因此,我们谨慎乐观看待1601合约,其是做多的首选合 约。

1月与9月合约价差趋于扩大

参考历史价差表现来看,近两年1月合约与9月合约价差最高达2000点以上。其中,2013年9月11 日,1月合约与9月合约价差最高为2275;2014年9月2日,1月合约与9月合约价差最高为2065。因此,在供过于求、仓单库存高企的背景 下,1601合约与1509合约之间的价差仍将有望进一步扩大。

总之,影响1509、1601合约的影响因素不同,后期二者价差有望进一步扩大,可待价差在1000点附近时适量参与“空9买1”套利操作,价差预期目标为1500点。

[责任编辑:邹文娟]

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